日本の第1四半期のGDPは、以前の-0.7%の推定から、-0.2%の収縮に改訂されました。前の四半期である第4四半期は、GDPが2.4%の増加を示しました。 年率調整を行っていない四半期ごとのGDPの変化は、初期の-0.2%と比較して、0.0%で横ばいでした。これは、第4四半期の0.6%の上昇からの減少を示しています。個人消費はわずかに改善し、初期の0.0%ではなく0.1%の増加を記録しました。 設備投資は前年同期比で1.1%成長し、以前の1.4%の推定値よりもわずかに低くなりました。改訂されたGDPの数字は日本銀行の金利決定に影響を与える可能性がありますが、特に円からの市場の反応は最小限でした。 日本の第1四半期のGDPの最近の改訂を消化する中で、まず際立つのは、収縮が0.7%から0.2%に緩やかになったことです。それはわずかな技術的改善のように聞こえるかもしれませんが、成長が前年同期の2.4%の増加と比較して停滞しているという事実は変わりません。簡単に言えば、経済は年初の3ヶ月間で勢いを失いました。 年率調整が行われていない四半期ごとの横ばいの変化は、早期の上昇傾向の後に活動が本質的に停止したことを確認しています。横ばいであることが必ずしもネガティブではないものの、第4四半期の0.6%の上昇からの変化を考えると、そのシフトは注目に値します。ここでの解釈は必要ありません: 個人消費は、以前の停滞からわずかに上方修正されて0.1%になったものの、ほとんど動いていません。これは、 huishoudensがコスト圧力や不確実な将来を意識して慎重であることを示唆しています。 設備投資に焦点を当てると、ここでのわずかなダウングレード（1.4%から1.1%への）が、企業の自信がやや過大評価されていたことを静かに示しています。再投資が少ないことは、企業がスケールを拡大するのではなく、資源を保全することを選んでいることと並行している傾向があります。 私たちが特に注目するのは、円の反応、あるいはそれの欠如です。下方改訂が予想よりも小さく、四半期の弱さに対して穏やかな見方を提供しているにもかかわらず、通貨市場は急を要していない様子を示しています。その受動的な反応は、より広い待機ゲームを反映しています。 政策設定について何を示しているかに注意を向けるべきです。成長がより穏やかに冷却し、消費がほとんど回復していないため、結果的に金融政策決定者に圧力をかけますが、急を要する手を強いるものではありません。確かに、収縮のヘッドラインは緩やかですが、基礎的な活動の欠如が将来の期待に引き続き下向きの圧力をかけています。 今後数日間で、金利決定に結びついた投機的なエクスポージャーがより鮮明になるでしょう。タカ派のシフトに基づくいかなる仮定も、現在はやや実行可能性が低いように見えます。データは、驚くほどではないが、わずかにデフレ的な傾向を示しています。それは、方向性のある取引戦略における近い将来の選択肢を狭めます。 短期トレーダーは、特に通貨ペアや金利感応度に密接に関連する資産の先物曲線とインプライド・ボラティリティをより慎重に調べることが賢明です。今や私たちは先月どこにいたかではなく、コア需要の構成要素においてどれほどの改善が見られなかったかに焦点を当てるべきです。 市場参加者として、輸入インフレーション圧力が国内需要におけるダグを相殺しない可能性も考慮する必要があります。それは急な引き締めの余地を制約し、カーブスティープニング取引や終端金利の仮定に基づくポジショニングを誘発する可能性があります。 外部のきっかけがない限り、利回りは制約されるかもしれません—私たちのモデルはそれを示しています。より早い転換に基づくポジショニングは、今や解消される必要があるかもしれません。特にボラティリティが抑えられたままなら、よりタイトなストップでのエクスポージャーの調整が賢明かもしれません。 日本の生産が四半期ごとに横ばいであり、需要サイドでの勢いがほとんど見えない中、慎重なパス設定が予想されます。四半期ごとの数字は、その修正にもかかわらず、今やより前向きではなく、多くの人がすでに感じていたことの確認のように見えます。そして、それが私たちの近い将来の資本の配分に影響を与える形になります。

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