AIの政府の債務と赤字への影響に関する二つの異なる視点があります。一つの視点は、AIが生産性と効率をこの上なく向上させるため、政府の債務は問題ではなくなると主張しています。この楽観的な見解は、技術革新の歴史的な肯定的影響から生まれています。 もう一つの視点は、財政の境界が破られたと主張しており、債務上限の撤廃やGDPに対して高い赤字を維持することの提案が含まれています。この見解は、将来の人口動態が財政の安定性に与える影響や、金本位制からの歴史的な移行が潜在的な価値下落を招く可能性に焦点を当てています。 両方のシナリオは、株式に焦点を当てた類似の投資戦略を提案しています。株式は、強い価格決定力を持つ企業が経済的変動に対応できるため、インフレからの保護と見なされます。さらに、AIによる生産性の急増が特に工業用金属などのコモディティへの需要を押し上げる可能性があります。逆に、通貨の価値下落が現実となると、コモディティのようなハード資産はその価値を維持し、この状況から得られる安全性の利益を享受できるかもしれません。 上記の段落では、人工知能の将来の財政的影響に関する二つの対照的な見解が示されました。第一の見解は、AIによって推進される生産性の向上が、公的債務の増大に対する懸念を相殺するほど強力であるという自信を表しています。この議論は先例に基づいており、過去の技術革新—電力、コンピュータ—が、出力を大幅に増加させ、限界コストを低下させたことを根拠としています。根底にある信念は、高い生産性の成長が税収を増加させ、時間の経過とともに赤字の影響を制限するだろうということです。 第二の見解は、より慎重な立場を保持しています。財政政策が伝統的な制約が無視された領域に入ったことを示唆しています。政府の借入限度が撤廃され、高い赤字に対して快適な態度が続く中で、この視点から見ると、構造的な不均衡がさらに深まるリスクがあります。高齢化社会や福祉の増加からの圧力も懸念を一層強めています。商品に裏打ちされた通貨、特に金からの移行は、債務拡大に対する自然な抑制を取り除き、法定通貨の最終的な価値下落を招く可能性があります。 両陣営は異なる理由で株式とコモディティを保護的な配分と見なしています。インフレの圧力や通貨の滑りに応じて調整できる資産は価値があるとみなされます。ある人々にとっては、AI強化の世界における成長と高い収益性に関する問題です。他の人々にとっては、購買力の喪失に対する保険とも言えます。 この背景を考慮すると、短期的なポジショニングには二つの要素を考慮する必要があります。第一に、政策の議論が急速に変化している事実は、伝統的に保守的な経済の間でも、より許可された赤字や攻撃的な予算調整の可能性を高めています。そのため、特に雇用や医療支出、エネルギーや半導体などの戦略産業に関連する財政発表の研究が重要です。トレーダーは、政府の発表を単に規模だけでなく、長期発行やインフレ連動債券、あるいは中央銀行のバランスシート拡大への依存といった、計画されている資金調達の種類についても注視する必要があります。 第二に、AIの発展と産業供給との関連性が高まっています。これは、機械が原材料を消費するからではなく、インフラ—サーバーファーム、冷却システム、チップ—が堅牢な製造出力を必要とするからです。今、ソフトウェアとハードウェアの需要の間に緊密な関連が見られます。その関連は、銅、ニッケル、アルミニウムのような金属に影響を与えます。最近のクラウドインフラに関する発表によって、展開が加速すれば、供給チェーンに圧力が高まるかもしれません。トレーダーは、現在のコモディティ価格が歴史的な在庫水準に対してどのように位置しているかを、単に見出しインフレだけでなく考慮する必要があります。 政府の債券が長期保有者にとって魅力を失うにつれて、企業の株式や特定の原材料などの代替的な価値の保管場所がプレミアムで取引され始める可能性があります。これは熱狂や感情によるものではなく、現金や債券が価値を維持できないと考えられるためです。このポジショニングは投機的ではなく、適応的です。過去に金融政策が規律を欠いていた際、資本が迅速に有形の価格に強い資産へと移動したのを見たことがあります。 株式の側では、将来のマージンと価格の弾力性を検討することが、売上の成長予測よりも多くの信号を提供します。検証された価格メカニズムを持つ企業—サブスクリプションサービス、タイトなサプライチェーン、またはユニークな知的財産を通じて—は、原材料コストの上昇や実質賃金の圧縮があっても利益を保つ可能性が高いです。インフレが不確実な場合—一時的なものか持続的なものかにかかわらず—これらの企業はボリュームの拡大に依存する企業よりも迅速に調整できることができます。 デリバティブ市場では、センチメントはすでに低ボラティリティの体制から離れています。フラットな金利や中央値と一致するインフレの期待はほとんどありません。長期の株式オプションの暗示ボラティリティは上昇しており、カーブは急勾配になっています。これは、株式の方向性だけでなく、割引メカニズムの安定性に対する不確実性を反映しています。これは、複雑なヘッジ戦略に重みを加えます。トレーダーは、この時点での方向性の見方を持つことにコミットするのではなく、両端でのコンベクシティエクスポージャーの調整から利益を得るかもしれません。 最後に、デュレーションリスクの再校正が必要です。政策が拡張的なままで、AIがヘッドライン成長を支援しつつ労働者の置き換えをもたらす場合、債券市場は揺れ動くセンチメントで反応する可能性があります。自動化によって労働コストが低下するデフレ懸念と、財政拡張や商品チェーンへの地政学的な影響に起因するインフレショックの間で変動が見られるかもしれません。これは、固定利付オプションにおいて特にヘッジアクションが状況に応じて密接に行われることを招きます。 タイミングは重要ですが、二項的な方法ではありません。マクロ指標だけでなく、生産性の主張の背後にあるインフラの変化のスピードに注意を払うことが重要です。この環境における最も強力なポジショニングは、AIの上昇に最も露出しているものではなく、それに伴って生じる負債に柔軟にオフセットをかけるものかもしれません。この視点から、ローリング相関分析やフォワードボラティリティのスキューは、単純な資産配分よりも豊かなストーリーを提供します。私たちはそれを動的に調整するために使用しています。

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