バンク・オブ・アメリカは、ヨーロッパにおける地政学的イベントや財政政策を背景に、ユーロに対して一般的にポジティブな見通しを示しています。従来の指標では過大評価されているように見えますが、構造的需要や非対称的なドルリスクがユーロを後押しする可能性があり、特に今後のNATOおよびEUサミットを控えていることから、その傾向が強まると考えられています。 バンク・オブ・アメリカは、ユーロがドル、スイスフラン、円に対して優位性を持つと示唆していますが、ポンドやスカンジナビア通貨には慎重な姿勢を崩していません。ユーロの過大評価は強い需要や独自の金利およびリスクセンチメントの相関関係を示しているかもしれません。アメリカの関税がドルを弱める可能性がある一方で、連邦準備制度は対応の余地が限られているため、欧州中央銀行は成長を刺激するオプションを持っています。 ユーロは、構造改革や潜在的な財政刺激から恩恵を受けるかもしれません。ドイツのインフラ支出が財政支援をさらに後押しすることで、ユーロの見通しは今後のサミットに依存しており、ユーロに関連した発表がEUの統一性や財政政策の信頼性を高める可能性があります。注目すべきイベントは以下の通りです： – 6月5日のNATO防衛相会議 – 6月24-25日のNATOサミット – 6月26-27日のEU首脳会議 バンク・オブ・アメリカは、ユーロが地政学的要因やドルリスクから恩恵を受けると予見しており、サミット後のさらなる勢いを得る可能性があるとしています。 バンク・オブ・アメリカの基本的な立場は、ユーロが今後数か月で強化される可能性があるという信念に根ざしています。それは単に通貨ダイナミクスによるものではなく、構造要因の一致によるものとされています。彼らは、従来の評価モデルによればユーロはやや高価に見えるかもしれませんが、これは彼らの見通しを阻害する要因ではないと認識しています。この見通しは、非伝統的な需要チャネルや、すぐには市場に織り込まれない地政学的追い風によって正当化されています。 要点として、ユーロは歴史的な比率や従来のモデルによれば技術的に過大評価されているものの、より深い流れから恩恵を受けていることが示唆されています。これらの流れは短期的な調整で消えることはなく、政策の明確さや国境を越えた整合性が連合そのものへ対する信頼を強化する時に現れることが多いです。ユーロの相対的な強さは、特にドル、円、フランに対して、国内のヨーロッパの行動とアメリカの制約の両方に起因すると見られています。例えば、ワシントンの潜在的な貿易行動、特に関税は、連邦準備制度の限られた余地を考えると、積極的な金融緩和に結びつく可能性は低いです。対照的に、フランクフルトの政策立案者は、必要であれば支持的な財政および金融政策を採る意欲と能力を持っているようです。 ヨーロッパにおける構造改革は、特にドイツのターゲットを絞った支出のような財政ツールと組み合わさることで、市場に政治的な結束が実用的な刺激に転化されつつあることを示す可能性があります。この種の施策は、特に機関投資家のポートフォリオからの長年のアンダーウェイトと組み合わさることで、ユーロ建て資産に対する外国からの需要を増幅させる傾向があります。 今後数週間にメジャーな政治的会議が3つ予定されていることから、行動や発表の可能性に注目が集まるのは避けられません。6月の防衛相会合は、今月末のNATOの正式なサミットに向けた前触れであり、支出コミットメントや共同政策の立場に関するさらなる整合性を示す可能性があります。このような集合体は、たとえ防衛以外でも、ヨーロッパの協調に対するセンチメントを温める効果を持つかもしれません。 デリバティブを監視している私たちにとって、最近の価格動向、スキューの偏り、インプライド・ボラティリティの構造は、市場が方向性の強さにポジショニングをしていることを示唆していますが、時折のためらいも見受けられます。これは価格を追いかけることを意味するものではなく、サミットの日付周辺のインプライド・ボラティリティを潜在的なブレイクアウトや逆転信号の参考ポイントとして使用するべきです。マクロイベントに向かう低ガンマ環境は、明確さが得られるとともに動きを加速させることが一般的です。 アナリストたちが伝えたいのは、ユーロの強さが現在のデータの取引に関するものではなく、主要なG10通貨ペア全体でリスクプレミアムの再評価に向けた準備にあるかもしれないということです。私たちは、今後の政治カレンダーの瞬間を単なるヘッドラインリスクと捉えるだけでなく、長期的なリスク嗜好の構造的な再調整の触媒として扱うべきだと思います。 重要なのは、トレーダーが米国の貿易政策に対する注目が高まる場合、相対的な金利差の動きを注視すべきということです。連邦準備制度のためらい、特にさらなる税制や消費支出の鈍化に直面した場合は、EUの政策行動が重要な意味を持つ背景を生み出すでしょう。もしバンド利回りが国債から大きく乖離し始めると、欧州通貨の堅固さを支持する方向のベットに機会が生まれるかもしれません。 私たちは、ポジショニングが単にデータセットを追うだけでなく、ヘッドライン調整されたボラティリティのトレンドに対してより敏感になる必要がある時期に入っています。特にこれらの政治的日程を考慮してオプショナリティの価格は、私たちが見ることになる方向性の動きのサイズに対して未だに低くなる可能性があります。それ自体がトレード可能な洞察です。 今後数週間の戦略を準備する際、データのサプライズよりも政策の結束によって引き起こされる動きを考えることが重要です。これらの会議は単に政治的優先順位を示すだけでなく、資産クラス全体のセンチメントを迅速に調整する発表ウィンドウに先立っていることが多いです。EUの結束に関連したオプション構造、カレンダースプレッド、およびガンマポジショニングは、このフレーミングを念頭に置いて見直すべきです。

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