欧州中央銀行（ECB）は、金利が中立レベルに達したと評価しました。完全な柔軟性を維持することが通貨政策にとって重要です。 ECBは、ユーロ圏の中立金利範囲を1.75%から2.25%と見積もっています。 この声明は、中央銀行が現在の金利設定が経済活動を刺激するものでもなく、抑制するものでもないと考えていることを意味しています。これは、通貨政策が経済を上向きに押し上げたり、下向きに引き下げたりしていないポイントに位置しています。彼らはこれを「中立」金利と呼びます。これは、今後の金利の動きが政策方向の変更を示唆できることを示唆しており、成長を支える方向へ戻ることやインフレ圧力に応じて tightening することのいずれかです。 ラガルド総裁が柔軟性を保持することに重点を置いていることは、今後の道筋は非常にデータ依存であることを示唆しています。彼らは今のところ金利を調整することを停止したかもしれませんが、彼らの声明はマクロ経済指標がそれを必要とする場合に迅速に対応する準備があることを示唆しています。このアプローチは両方向の選択肢を開いたままにしています。 要点としては、これは短期的な金利の引き上げや引き下げの可能性が狭まったことを意味します。また、新たな経済的サプライズが現れない限り、金利市場における急激な価格調整の可能性も減少します。フロントエンドの金利商品におけるボラティリティは多少平坦化するかもしれませんが、インフレの読みやコア指標の結果が出るにつれて、次の動きのタイミングや規模に関する見解を表現する需要が高まる可能性があります。 デ・ギンドス氏は、固定点ではなく定義された範囲の考え方を強調しました。これは重要です。1.75%から2.25%の間に中立性を設定することにより、マーケットを驚かせることなく移動の余地を確保しようとしていると読み取れます。ここには、彼らがこの中間点周辺の若干の変動を許容しているというシグナルが埋め込まれています。インフレが引き続き低下傾向にある場合、彼らは範囲の下部に近い名目金利を容認するかもしれません。対照的に、価格圧力が続く場合、金利引き下げのナラティブは先延ばしになるでしょう。 ここから、イールドカーブのポジショニングは、新しい金利サイクルを予測するのではなく、調整のタイミングに関するものになってきます。すでに2年物と10年物のセクターで平坦化が観察されるようになっています。スロープは、予期以上のインフレサプライズに反応する可能性があり、特に成長が鈍化し金利の期待が再評価されれば影響を受けるでしょう。 次の決定ウィンドウが近づくにつれ、すべての目は中央銀行の言葉に移る可能性が高いです。彼らは、制御を主張しつつ反応性を示すために微妙なバランスを取る必要があります。私たちにとって、これは市場のコンセンサスが過信している部分や最近のデータトレンドから乖離しているセグメントでのエクスポージャーのリバランスを通常よりも積極的に行うことを意味します。 政策における静けさは一時的なものかもしれません。短い満期の価格指標は、ECBの発表だけにはあまり反応しなくなり、むしろ入ってくる調査やセンチメントデータに敏感になる可能性があります。これは、マクロのノイズが一時的な歪みを生じさせている場所で特に、カーブのさらなる機会を開きます。 国ごとの成長データの間により大きな乖離が見られることも予想され、これが再び債券スプレッドに影響を与えるかもしれません。中央銀行がこれらのゾーン内の経済的違いにどのように反応するかを注視することで、現在の中立的立場が維持されるかどうかの早い手がかりが得られるかもしれません。

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