2025年4月、米国の国際貿易収支は-616億ドルとなり、予想の-700億ドルを上回る結果となりました。前回の貿易収支は-1405億ドルから-1383億ドルに修正されました。4月の財の貿易収支は-8697億ドルで、3月の概算値-8762億ドルおよび前回値-1478.5億ドルから大幅に改善しました。 4月の輸出は3.0%増加し、前月の0.2%の増加と対照的でした。輸入は16.3%急落し、以前の4.4%の増加からsharpに減少しました。3月には輸入が計画的な関税の影響で急増し、過去最高の貿易収支となりました。4月の輸入の大幅な減少、特に医薬品などの消費財においては、貿易収支の回復をもたらしました。改善はあったものの、貿易収支は2023年末の水準に戻ったに過ぎませんでした。 年初来の財とサービスの赤字は、2024年同期間と比較して1793億ドル（65.7%）増加しました。一方、USD/JPYの為替レートは、別の失業保険請求データにより139.17から142.84に変動しました。 4月の貿易収支が予想より良好な結果となったことは、一見すると好ましい印象を与えるかもしれません。貿易収支は-616億ドルに狭まり、予測を大きく下回りましたが、これは輸入量の急激な減少によるものでした。前月の数値もそれほど悪化せずに修正されていることに留意する必要があります。この動きは単なる月次変動以上のものであり、外部政策要因に結びついた行動の変化を示しています。 3月の輸入の急増は偶然ではありませんでした。多くの米国の輸入業者がさらなる関税変更を見越して購入を前倒ししたようで、こうすることで規制の変更が施行される際の追加コストを避ける狙いがあったと考えられます。その結果、貿易不均衡の人工的な膨らみが引き起こされたのです。この動きが収束した後、4月には急激な修正が見られました。これは、器械的な改善ではなく、3月の急増に対する消化によるものです。 輸出は過去1年以上で最も早い月間ペースで3.0%上昇し、3月のほぼ横ばいのパフォーマンスから強い逆転を示しました。分析の観点から見ると、それは外部の需要がより安定しているか、または以前の物流ボトルネックが解消されたことを示しています。それでも、4月のデータの際立った特徴は、消費者向けのセグメントが主導した16%以上の輸入急落です。医薬品のような商品は、在庫計画に応じて波状に動くことが多く、この減少は3月の膨張した注文が現在収束していることを示唆しています。 要点として、月次のギャップは狭まりましたが、これは急激な四半期のノイズの文脈で読み取るべきです。マクロの数値に関連する短期的な方向性の賭けを行う私たちにとって、4月の変化を貿易ポジションの構造的な変化と見なすことはまだできません。 年初来の累積された貿易赤字の物語は、全くもって有利とは言えません。前年から65%以上の増加を示す1789億ドルの貿易赤字の増加は、軽視すべきではありません。このパターンが持続可能かどうか、外部需要が減少する場合や国内消費が高いままである場合には疑問を持たなければなりません。 為替レートの変動、特にUSD/JPYについては別々に考慮する必要があります。円は、米国の労働市場の軟化の兆候が広がるにつれ、わずかに強まりました。これらの失業保険請求は、雇用サイクルに小さな歪みを示唆し、ドルの勢いを徐々に削いでいます。 取引という観点から、私たちの視点は、前倒しまたは遅延した変化が広範な供給の流れにどのように影響するかに固定され続ける必要があります。これらの動きのタイムラインは重要です — バランスの再調整のペースを誤るとポジションがリスクにさらされる可能性があります。特に、FXのボラティリティがマクロのリリースと結びつく場合はなおさらです。給与報告や貿易公表の近くでの短期ボラティリティは、より感度が高く、より角度的な反応を示すかもしれません。 修正された数値には慎重に注視し、これらが2023年に最後に見られたレベルであることを心に留めておく必要があります。消費パターンが反転し始める場合や、さらなる政策変更が新たな前倒しサイクルを生み出すならば、関連資産クラスに対する期待は動的に再調整されるべきです。過去の修正に基づいてエントリーとイグジットのタイミングを決めることは、マクロの背後にあるミクロ構造の変化を見逃すリスクがあります。

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