ドイツの建設部門は、5月のPMIが44.4に低下し、前月の45.1から減少しました。この下落は4月よりも急激であり、土木工事の活動が回復の兆しを見せ始めています。それにもかかわらず、住宅建設および商業建設は引き続き苦しんでおり、企業の来年に対する期待は2022年以来初めてポジティブになりました。 土木工事はこのセクターの付加価値の約14％を占めており、良い兆候を示しています。最近の政府のインフラパッケージは、進行中のプロジェクトにとって潜在的な後押しと見られています。住宅および商業建設は、長期政府債の利回りや原材料価格の上昇が利益に影響を与える中で課題に直面しています。短期的な欧州中央銀行の金利引き下げにもかかわらず、セクターへの影響は限られています。

建設セクターの慎重な見通し

見通しは慎重のままであり、新規受注の減少は、回復が差し迫っていないことを示唆しています。改善された雰囲気は、政治的変化や今後のインフラ計画に源を持っています。信頼感は2022年初頭の水準を取り戻しましたが、実際の成長は2026年まで実現しない可能性があり、土木工事を超えて他の建設部門にも広がる可能性があります。 ドイツの建設購買担当者指数（PMI）が5月に44.4に低下したことは、全体的な活動の深刻な減少を示しています。この指標は月ごとの変化を追跡しており、中立の50を大きく下回っており、業界全体の縮小を示唆しています。土木工事はこれまで停滞していましたが、徐々に回復しつつあります。セクターのこの部分は、最近の財政プログラムから一定の強さを得ています。一方で、他の部分では問題が残っています。 住宅および商業開発は依然として圧力下にあります。政府債務の利回りの上昇は、資金調達コストを押し上げ、利益率に圧力をかけ、新しい投資を抑制しています。原材料価格の上昇もコスト負担を増加させています。欧州中央銀行（ECB）の金利引き下げにもかかわらず、資金調達の救済は十分ではありません。特に住宅建設のような構造的に弱い分野では、生産が引き続き縮小しています。 新しいビジネスレベルが低下しており、作業量が補充されていません。これにより短期的な雇用が制限され、広範なサプライチェーンも影響を受けています。データは、たとえ感情が改善しても、具体的な回復は遅れることを示唆しています。政治的トーンの変化とベルリンからのインフラ改善に向けた明確な推進が、約2年ぶりに楽観主義を再生するきっかけとなりました。

楽観主義とアウトプットのギャップを埋める

私たちの視点から見ると、現在重要なのはポジティブな期待だけでなく、建設発注がそれを反映し始めるかどうかです。将来的な価格リスクに注目している人々にとっては、固定資産投資データの動きが参考になります。土木工事の活動に関する先行指標が回復し続けるなら、契約価格により予測可能性をもたらすかもしれません。 しかし、残りのセクターはまだ慎重に先を見ています。信頼感はほぼ景気後退前の水準に戻りましたが、大規模なプロジェクトが再開されるには、2026年以降を見なければならないかもしれません。政府の優先事項やECBの立場の変化がこれを変える可能性があります。現在の鍵は、期待が実際の受注やキャッシュフローにどのように変換されるかを追跡することです、特に土木開発の外の分野で。 私たちは感情と実際の生産の違いを注意深く観察しています。調査に基づく楽観主義が高まるだけでは不十分です。それが発表された入札や建設開始に匹敵しない限り、セクターは抑制されたままであり、特に中規模の商業作業ではそうです。長期の建設契約に関する市場価格は、ECBの発言や財政見通しの変化に敏感であり続けるでしょう。 ここからは、回復を確認することではなく、希望と実行の間の広いギャップを狭めることが重要です。入札パイプラインが厚くなり、資本支出が再開されるまで、リスクは下方バイアスのままであるでしょう。短期的なトレンドは、感情だけでなく、投入コストの動向、先行受注、金利の信号によって導かれています。

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