RBCグローバル・アセット・マネジメントは、最近の米ドルの減少がアメリカ資産に対するセンチメントの変化を示す可能性があると示唆しています。同社は、市場のボラティリティと高い不安レベルにもかかわらず、1月以降米ドル指数が10％下落したことに注目しています。これは通常、通貨を支持する要因です。 ドルの減少は、アメリカの「例外主義」や安全資産としての地位に対する疑念を反映しているかもしれません。ドルが過大評価されているように見える中、RBCはさらなる弱体化を予想しています。この動向は、米ドルが下落することで、特に通貨の違いを調整した際に、アメリカの株式や債券のパフォーマンスに影響を及ぼし、世界的な投資に影響を与えていることを意味します。 記事の初めに示されているのは、米ドル指数が1月以来10％減少しているという測定可能な減価です。この時期は、通常、市場の動揺や一般的な不確実性がドルを押し上げる要因です。過去の金融の高ストレス期間は、投資家を伝統的な安全通貨であるドルへと導く傾向がありますが、最近はその逆が起きています。マッケイのグループによると、この逆転は、世界の投資家がもはやアメリカの無比な安全性やパフォーマンスという古い議論に納得していないことを示唆しています。 それは一見乾燥した観察のようですが、実際には重要な意味を持っています。マッケイのチームが見ているように、ドルの下落は短期的な下振れ以上のものであり、通貨の強さに依存する戦略にさらなる圧力をかける可能性があります。また、外国ポートフォリオが強いベース通貨に戻されたとき、アメリカ資産は不利になります。この傾向が続くと、ドル建て取引にさらなる下向き圧力がかかると予想されます。 戦術的な観点から見ると、広範な相関よりも価格行動がボラティリティ曲線とどのように相互作用するかを考えることが重要です。このような長期のドルの弱さが続く中で、トレーダーは特に非米国の基礎資産に結びついた政策の変化において凸性を提供するインストゥルメントを優先することを望むかもしれません。アジア株式指数においてプットにプレミアムがかかるケースが増えており、これはキャピタライズできるセンチメントのわずかな傾向を示唆しています。ただし、注意が必要です。 また、通貨が変動している場合、コモディティ連動資産は通常とは異なる反応を示す傾向があります。カナダとオーストラリアのデリバティブにおいて、暗示されたボラティリティが和らいでいることに気付き、これはエントリーポイントを提供する可能性があります。このドルのスライドが続くと仮定すると、それらのペアのフロントマンスオプションには特に、実現されたボラティリティと暗示されたボラティリティの間に乖離がある場合、より注意が必要です。 私たちが直面している変化は、単なるタイミングの問題ではなく、メカニズムの問題です。フローは、伝統的な安全避難行動から解消されつつあるようであり、これは参加者が金利や通貨曲線を横断して再配置を行っていることを示しています。戦略的な再配分の余地があり、オプションがグローバルなクロスアセットクラスをまたぐ場合、古い仮定によって正当化されなくなっている価格ギャップがますます広がっています。 調整がシステム内を通過する中で、相対的な金利差を観察することは中央銀行の記者会見から離れ、キャリー構造の弾力性に関することになります。私たちは現在、昨年の乖離段階で確立されたポジションをストレステストするかもしれない優先順位のローテーションを目撃しています。修正なしにそれらのポジションを維持することは高くつくかもしれません。 次の数週間で、一部のヨーロッパ指数における短期オプションが他の場所でのボラティリティドラックを考慮して魅力的に見えてきています。特定の金利市場における潜在的な非対称性は、それらの利回り曲線が予測するものとは乖離しています。これは特に中央銀行の期待が再編成されているときに当てはまります。 したがって、今タイムリーに感じることは、構造の下に静かに泡が形成されている場所でのポジショニングであり、分散が実現された振れ幅を超えることです。これは広範な株式リスクをヘッジすることではなく、ドルのボラティリティペアが整列することを拒む前向きな動きに対してポジショニングすることについてです。 私たちは過去のサイクルからではなく、こうした瞬間から手がかりを得ています。マクロの歪みから誤価格が生じるときには、劇的な動きのためではなく、計算されたスカルプの窓があります。このドルの逆流が続くなら、それの一つかもしれません。

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