バンク・オブ・アメリカは、5月の非農業部門雇用者数が150,000人増加すると予測しており、合意期待値である120,000人を上回っているが、4月の177,000人よりは少ないとしています。ただし、貿易関連の雇用の変動による潜在的な下方リスクに対して警告しています。 失業率は4.2%で安定を維持する見通しです。貿易および輸送部門の雇用は、関税の不確実性によって促された初期の増加の後に一時停止しているかもしれません。 関税政策に関する不確実性が職の成長に影響を与える可能性がありますが、現在のところ大規模なレイオフは予想されていません。バンク・オブ・アメリカは、期待値にわずかな短縮があっても、連邦準備制度理事会（FRB）の現在の政策に影響を与えることはないと示唆しています。 予測される雇用者数の増加は、合意よりも強いと見なされていますが、関税に関連するリスクは依然として懸念されています。労働市場の現在の安定性は、より顕著な減速が現れない限り、FRBの姿勢を維持することを支持しています。 要点として、この引用が示すのは、雇用が依然として成長しているが、以前よりもペースが遅くなっているということです。バンク・オブ・アメリカは、前月よりは弱いが他の予測者よりも強い雇用創出の緩やかな増加を期待しています。これは、現在のところ労働市場が引き続き堅調であることを示していますが、もはや加速していないことを示唆しています。基本的なアイデアは、中央銀行が雇用データのより顕著な下降がない限り、金利の方向を変える可能性は低いということです。しかし、この見解の背後には慎重さの層があります。下方リスクが存在し、その原因は貿易条件の予測不可能性であり、広範な経済の弱さではないと見受けられます。 特に、貿易関連のセクターでの雇用が減速しているようです。現在の貿易関連の政策の懸念を考えると、それは驚くべきことではありません。これらの分野の雇用主は、さらにコミットする前に政策がどのように展開するかを待っている可能性があります。関税が不明瞭または保留中のとき、投資や拡張に関する決定はしばしば後ろ倒しになります。それは企業レベルでは理にかなっていますが、私たちのような市場やボラティリティ指標を見ている人々にとっては、短期的な歪みをもたらす可能性があります。 要点として、雇用の成長は経済が弾力的であることを示していますが、貿易に敏感な雇用主に結びついたいくつかの指標が警告信号を発しています。これはファンダメンタルズの悪化によるものではなく、政策信号が不明瞭な中での新たな雇用の遅れによるものです。広範な雇用の喪失とは異なり、現在は決定権者の意思決定に影響を及ぼすショックは少なく、より静止した状態にあります。それが政策を保留させ、金利ポジションに対するリスクを低減します。 戦術的な観点から見れば、これは方向性の確信よりもタイミングをよりデリケートにします。私たちが見ているのは、コアが崩壊するのではなく、端での柔らかさです。それは取引において異なる環境を提供します。 私たちは、毎月の雇用データに対して鋭く反応する傾向のあるセクターやインデックスへのエクスポージャーを考慮する必要がありますが、ヘッドラインが合意をわずかに上回るか下回る場合に持続的な価格の勢いを正当化することはないでしょう。オプションの価格設定は、特に5月の報告前に、データのサプライズリスクが軟らかい側に偏っているため、潜在的なボラティリティを過小評価し続ける可能性があります。 金利の期待が雇用データが実質的に落ち着かない限り安定しているため、固定収入のボラティリティは抑制される可能性がありますが、ガンマは依然として短期的なセットアップを提供する可能性があります。産業雇用が影響を受けるインデックスに対してプットスプレッドまたは低デルタコール構造を調整することで、発表後に反転または確認の動きの可能性を割引くトレーダーに特に非対称なリターンを提供できます。 ハリスのような人々は、わずかなミスでも短期的な契約において過剰反応を招く可能性があると警告しています。私たちは、雇用の発表に向けてポジショニングを柔軟に保ちすぎず、あまり強い確信を持たない方が良いと考えています。ヘッドラインの数字だけでなく、修正やセクターブレークダウンにも注目していくつもりです。特に、倉庫業、卸売り、重貨物に注目するつもりです。 ここには十分な脆弱性があり、上位の雇用者数の実質的な変化が限られているにもかかわらず、動きがいずれの方向にも急加速する可能性があります。データと価格行動との間のそのような乖離は、通常、機会が隠れている場所です。

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