金利に対する期待は、主要なマクロ経済の動きがないため、安定した状態を維持しています。これにより、トレーダーは新しいデータを待つ中で、最近の中で最も長い統合期間の一つがもたらされています。 米連邦準備制度では、金利が49ベーシスポイントで変更なしの可能性が96%となっています。欧州中央銀行の金利引き下げの可能性は99%で、55ベーシスポイントです。イングランド銀行では、金利が38ベーシスポイントで変更なしの可能性が97%です。

地域の金利期待

カナダ銀行の金利は41ベーシスポイントで、同じ水準を維持する可能性は73%です。オーストラリア準備銀行は75ベーシスポイントで、金利引き下げの可能性は82%です。ニュージーランド準備銀行の金利は31ベーシスポイントで、変更なしの可能性は68%です。 スイス国立銀行の金利は53ベーシスポイントで、金利引き下げの可能性は72%です。日本銀行の金利は18ベーシスポイントで、次回の会合で何のアクションもない可能性が99%です。市場の安定性は、米国のNFP、CPI、FOMCの決定を含む新しいデータが入手可能になるまで続くと予想されています。 要点として、ここまでの経済の大きな変化がない状況は、世界の金利市場に一定の安定感をもたらしています。中央銀行が安定を保ち、金利の動きの可能性が一方向に固まっているため、ボラティリティだけでなく取引範囲にも圧縮が見られます。市場は、明らかに待機している状態です。 以前に述べた数字は、明確な傾向を示しています。政策設定は地域によって惰性または軽微な緩和バイアスを支持した確率加重の期待によって固定されています。ジャクソンの96%の無変動の可能性は、皆がすでに感じていることを示しています — 行動を起こす意欲はほとんど消え去っているため、タイミングを誤るリスクが保持するよりも高くつくからです。

経済データに対する市場の反応

数週間にわたり、動きは平坦になっており、強い方向性信号の欠如がガンマ売り手を活発にし、ボラティリティ買い手を慎重にしています。金利が変わらず、今後の道筋がほとんど価格に織り込まれているように感じると、機会は狭まります。このような時期には、結果の90%がすでに知られていることが多く、優位性はヘッドラインの予測ではなく、反応を扱うことで得られなければなりません。 このような背景の中、短期金利市場をより詳細に見てみると、最も際立っているのは政策の見通しにおける乖離ではなく、知られているイベントに対する取引熱の欠如です。狭いコリドーの持続性を考えると、既知のデータサイクルに対して早期にポジションをとってもほとんど報酬が得られません。より鋭い触媒を待つ真実があり、これらは今後の2週間に積み重なっています。 労働市場のデータ、インフレの数値、米国の政策声明 — これらが、暗示的金利を最近の底から引き離すことを期待している転換点です。それまでの間、曲線は主に漂い続け、流動性は決定日には薄くなり、実質的な変化がほとんどない中で評価の偏りを引き起こす可能性があります。 メイソンの38ポイント維持とトーマスの41ポイントスタンスは、期待のこのレジリエンスを強化しています。我々はここに驚きを見出しません — それが不可能だからではなく、価格設定がデータの鋭い超過以外の境界をタイトにしているからです。一方、ターナーの75ベーシスポイントは、さらに大きくシフトする余地がありますが、高い利下げの可能性は、AUDの金融商品においてボラティリティを求める人々が方向だけでなくタイミングにも歪めることを意味します。 すべての中央銀行がこのような慎重な忍耐を示すわけではないことは認めます。黄の18ポイント金利と次回会合での運動なしのほぼ全一致の予測は、政策の遅れを示しています。それは新しいことではありませんが、ペースの変化が一地域のデータがサプライズをもたらす一方で、他地域は変わらない場合に一時的な誤価格をもたらすことがあるということを思い出させます。 今のところ、低確信の投機を追い求めているわけではありません。むしろ、予定されているイベントが落ちた後、どう圧縮されたプレミアムが現実のボラティリティに反応するかを見ています。より多くの情報が近づいており、それが届いたら調整は軽いものではありません。切り詰められた範囲は誤手順で弾ける傾向があり、フォワードプライシングが戦場となります。今のうちに不確実性がまだ安価なうちに構造を準備するのが良いでしょう。

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