スイス国立銀行の理事、ペトラ・ツヒューディンはスイスのインフレデータについて言及し、COVID以来の最低水準に減少したことを指摘しました。消費者物価は5月に前年同月比で0.1%低下しましたが、同銀行は中期的な目標に焦点を当てています。 現在の市場では、スイス国立銀行（SNB）が6月19日の会合で25ベーシスポイントの金利引き下げを行う確率が70%と予測されています。これにより金利は0.25%からゼロに引き下げられる見込みです。負の金利が-0.25%に戻る確率は30%です。この負のインフレは、輸入品の価格に影響を与える強いスイスフランに主に起因しています。

SNBのリーダーシップの視点

SNBの議長、マーティン・シュレゲルは、時折ネガティブなデータが出ることを予期していることを認めました。個別の月にこのようなデータが出ても、常に銀行の即時の反応を必要とするわけではないと示しました。 これまでの状況は、政策決定者が最近の価格レベルの変化をどのように消化しているかの意図的なペースを反映しています。消費者物価の下落は、外国為替圧力の変動的な性質を考えると完全に予想外ではありませんでしたが、輸入インフレに対する焦点が強まっています。フランの強さは、海外での商品購入をより手頃にする一方で、国内の価格情勢に重くのしかかり、国内需要が弱いことを示唆せずに全体のインフレを緩和させる要因となっています。 ツヒューディンの発言は、月ごとの変動よりも長期的な目標が重要であることを再確認しています。5月のような小幅な下落は、急激な方向転換を求めるものではなく、その変動が同じくらい早く繰り戻ることがよくあるからです。むしろ、中期的なインフレ期待を安定させることが、彼らの意思決定においてスポットリーディングよりも指針となることを再度強調しています。 要点 – スイス国立銀行（SNB）は、6月19日の会合で金利を0.25%からゼロに引き下げる可能性が70%と予測されている – 強いスイスフランが輸入物価に影響を与えている – 一時的なネガティブデータに銀行は即対応しないという姿勢

今後の政策への影響

シュレゲルは慎重なトーンを取り、一つのソフトデータに政策期待を結びつけないようにとの確認を行いました。これは、反射的に反応するのではなく、確認する傾向を示唆しています。また、次の決定は、強化するデータポイントが示唆しない限り、予想される範囲内で留まる可能性が高いことを示しています。一つの弱い月がパターンにはならず、政策は単に目を引く統計に反応して変わることはありません。 次の2週間を見据えると、政策会合周辺でボラティリティが高まる可能性があると考えています。特に、フォワードガイダンスが単なる一時的な調整以上のものであると信号を送る場合です。リスクを管理している私たちにとっては、スイス金利が再び下限をテストするシナリオを考慮することが賢明です。潜在的な結果の範囲はやや広がりましたが、中心的なシナリオである四分の一ポイントの減少に基づいています。 SNBの計画的な実績と意図を微妙に示す傾向を考慮すると、市場は実際の動きよりも言葉の解釈に注意を払うことが予想されます。そこに注目が必要です。インフレの原動力をどのように説明するか、エネルギーや為替レートに関連する影響を区別するか、そしてそれらがどれだけ持続的であると考えているかが重要です。その言葉は迅速にフォワード価格構造にフィルタリングされ、そのレベルでの調整は多くの人が予想するよりも早く行われる可能性があります。彼らの評価のトーンと詳細が知られたら、再調整の準備をする必要があります。

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