米国財務長官スコット・ベセントは、ドナルド・トランプ大統領の欧州連合（EU）の貿易提案に対する見解について議論しました。トランプは、米国経済を支援するために関税を利用する計画であり、製造業を米国に再導入することを目指しています。 米国はインドおよびアジア諸国との貿易交渉を進展させていますが、EUとの間には課題が存在します。トランプの関税アプローチは、米国の輸入の42％を占めるメキシコ、中国、カナダのような国々をターゲットにしています。 関税は、地元の生産業者に競争上の優位性を与えることを目的とした輸入品への関税です。税金とは異なり、関税は購入時ではなく、入国港で前払いされます。 関税に対する意見は分かれており、一部の人々はそれを国内産業を保護するものと見なしていますが、他の人々は貿易戦争を引き起こす可能性があると警告しています。トランプの戦略は、特にメキシコ、中国、カナダからの輸入に焦点を当て、個人所得税を下げるために関税を課すことを含んでいます。 すでに明確に示されているのは、財務省の主導であるベセントからのワシントンのグローバル貿易に対する姿勢のメッセージであり、特に製造業を再生させる方向に大きく傾いています。強調されているのは、経済的利益だけでなく、より広範な財政政策の手段として、関税などの貿易ツールを活用することです。 トランプのアプローチは、関税を消費に対する税金としてではなく、システム内の他の部分の圧力を和らげるための戦略的支払いとして見る傾向があります。これは、オープンマーケットを支持する枠組みからの逸脱を示しており、輸入が国内の帳簿に利益をもたらすコストを伴うことを示しています。 欧州連合との緊張は、貿易アクセスと規制の整合性に関するアプローチの違いに起因しています。アジアの他の地域で交渉が進む一方で、EUとの勢いは遅くなっています。それに伴い、横断的貿易の流れにさらされているセクターは不均一な道に直面することから、増加する不確実性が生じています。 この状況は特に注目に値します。メキシコ、中国、カナダからの米国の輸入活動は、再び注目されています。これらの国々に関連する関税の課徴や調整は、材料、エネルギー、および輸送関連の証券の価格行動を歪める可能性があります。 商品や産業財に関する先物契約に関連するオプション市場は、価格再設定の初期兆候を感じるかもしれません。これらの関税議論と報復措置の可能性—または、少なくとも取引先からの遵守の遅れにおいて—ボラティリティは単なる投機的なものではなく、ますます重要なものとなっています。 私たちは通常、類似の経済政策に対する歴史的な反応を探ります。たとえば、2018年以降の行動を振り返ると、以前の関税の導入に際して、国債先物のスプレッドの拡大や工業用ETFのインプライドボラティリティの方向性移動が見られました。これらの動きの一部は短期的なヘッジを反映していますが、かなりの部分は長期的なエクスポージャーの明確な再調整でした。 従って、短期的な見通しは、保護主義のシフトが一時的な衝撃を意図したものではなく、戦略的なものであることを考慮に入れる必要があります。もし米国がこの道を進み続ければ、株式、債券、通貨市場のデリバティブは単に動くだけでなく、経済感情を反映する機能から、新たな基準の投入価格や生産資源のバランスを取る機能へと回転します。 貿易対話の漏えい、通関データ、港の活動数を監視することが重要です。しかし、より有益なものは、産業金属を対象とした金利スワップや先物契約におけるインプライドボラティリティ曲線かもしれません。なぜなら、それらの金融商品は、単なる意見ではなく、実際にリスクを抱える参加者の期待を吸収するからです。 私たちは、カナダドルとエネルギー先物の動きの相関が過去2四半期でわずかに分離するのを見てきました。これは偶然ではありません。貿易摩擦は古い相関を弱める新しい要因を導入します。同様に、メキシコペソの先物も、比較的穏やかなスポット動向にもかかわらず、ヘッジフローが増加しています。行動はより前方で起こっています。 基準取引を追跡しておくことが重要です。予期しない関税措置があれば、特にアービトラージがコンポーネントの円滑な国境間流れに依存している場合、突然それらを拡大する可能性があります。これらは、動き出すまで静かに存在するメカニズムです。 また、期間も重要です。関税が正式に設定された場合、特に貿易に敏感なエクスポージャーの周辺で設定された長期的なオプションは、持続的な非対称性を割引くことを始めます。私たちは単にヘッドラインをスキャンしているのではなく、それを将来の金利期待に影響を与える可能性のある資金調達効果、マージン調整、およびロールオーバーの決定に結びつけて追跡しています。

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