バンク・オブ・アメリカは、米中間の一時的な休戦にもかかわらず、ドルに対して弱気の見通しを維持しています。最近のドルの上昇は戦術的であり、長期的な改善を示すものではなく、通貨は依然として課題に直面しています。 政策の不確実性は依然として残っており、貿易緊張の一時停止は短命であると考えられています。政策の方向性は予測不可能であり、締切や関税の一時停止が終了することで、新たなボラティリティを引き起こす可能性があります。 米国経済は、貿易戦争前の水準と比較して成長が鈍化しています。これは、投資の遅れや企業の信頼感の低下によるもので、経済に持続的な影響を及ぼしています。 米国の経常収支は縮小しており、投資の流入が減少し、ドルへの支持が弱まっています。機関投資家は米国資産へのエクスポージャーを見直しており、資本流出が続く可能性があります。 財政的不確実性は、長期国債の発行やインフレ期待に関連するリスクを呈しています。トランプ政権の低金利やドル安の好みは、長期的に下落圧力を継続させています。 バンク・オブ・アメリカは、弱い資本流入や政策の不確実性を含むこれらの構造的要因が、中期的にドルを押し下げ続けると考えています。 マクロ条件に目を向けると、出力の勢いの喪失が際立っています。経済の勢いは鈍化しており、企業はキャッシュを蓄積し、投資は鈍化し、採用決定は先送りされているようです。これは非常に示唆に富んでいます。グローバルリスクからの不確実性が企業の気分に影響を与え続けていることを示唆しています。このような長期的なためらいは、市場全体に波及する傾向があります。 外部バランスも慎重に観察されています。経常収支が減少する中、ドルに対する自然な需要が減少しています。これは、特にグローバルな投資家が他の収益を求め始めると、構造的支援を弱めることに繋がります。 財政政策も潜在的な影響を持ち続けています。拡大する赤字を資金調達するために必要な国債発行の規模についての議論が続いています。利回りの問題が浮上しており、_rates_方針が緩和に向いた場合、インフレヘッジがより重要になります。これらは、曲線全体のリスクエクスポージャーを管理する人々に対して、より一層の慎重さを示唆しています。 ハリス氏とそのチームからの解釈によれば、根底にある傾向は依然としてドル安に向いています。彼らは長期的な不均衡に注目しており、私たちも同様です。資本は不確実性を感じた場所から移動する傾向があり、特に代替目的地がより安定した収益や政治的な明確さを提供する場合には顕著です。 要点：最近の静けさが方向性の変化を意味するとは限りません。我々はビッド/オファースプレッドの縮小を観察していますが、ドルを長期保有する投資家の信念は薄いように見えます。多くの人々がイベントの周りで戦術的に取引しており、長期的なポジションを構築することは難しいと思われ、支出計画、金利政策、そしてグローバル中央銀行の次の動きに関するさらなる明確さが出てこない限り、この状況は変わらないと考えています。 現時点では、レベルに注目し、サイズを軽く保ち、過度のリスクを避けています。特に米国の財政リスクや貿易リスクに過度に結び付いたペアについては注意が必要です。短期的な設定が迅速に再浮上するかもしれず、特にデータの変化や国債の供給が行き過ぎる場合には、その点に注目しておく必要があります。

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