ロシアの国際貿易は増加し、3月には105億ドルから117.56億ドルに上昇しました。この成長は、国の貿易指標においてポジティブな変化を示しています。
データは経済活動や取引の変化を反映しており、世界的な貿易のダイナミクスにおけるシフトを示しています。このような数字は、経済の予測や戦略に影響を与える可能性があります。
2月から3月にかけて、外国貿易が12.56億ドル増加したことは、収入の増加だけでなく、ロシアが商業チャネルを再編成し、勢いを維持するために積極的に動いていることを示しています。月ごとの上昇は注目に値しますが、重要なのは一時的な供給チェーンの再配置や短期的な価格効果を反映した一度の調整ではなく、根底にある一貫性です。
データ駆動型の視点から見ると、このようなシフトは地域リスクモデルの再計算を促すことがよくあります。私たちにとっては、特にマクロ経済のシフトにリンクするリスク感受性のある金融商品において、高度なデリバティブプライシングに適用されるシナリオを広げることを意味するかもしれません。それには、制裁対象国や代替決済システムからの貿易量に直接影響を受ける商品や貨物に関連する先行するボラティリティを注意深く評価することが含まれます。
ナビウリナの政策姿勢は、このシフトを補完しています。ロシア中央銀行の金融柔軟性とその輸出入フローとのフィードバックループは、通常よりもタイトなようです。政策シグナルが引き締めを回避している間に貿易が拡大すると、ルーブルがドル以外の決済を通じて底を見つけようとする場合には、新たな通貨の動きが期待できる余地が残ります。通貨連動スワップは静かなままでいることは考えにくく、為替のボラティリティ曲線にはより敏感に対応すべきです。
ミシュスティンは、あまり目立たずに安定化措置を進めており、世界的なシグナルが同調した引き締めを示しているにもかかわらず、財政支援は完全には引き下げられていません。そのため、以前は減少する輸出マージンの仮定に依存していたキャリートレードは調整が必要かもしれません。オプション市場の引受け業者は、為替収益の減少を考慮した価格を設定していた場合、価格モデルが古い貿易仮定を使用していると未対応のデルタリスクに直面する可能性があります。ひとつの解決策は、ルーブルと原油バスケット間の暗示的な相関を週ごとの間隔でストレステストすることにより、ドリフトを検出することです。
要点として、データポイントは再考を促すものです。特にドル-ルーブルペアや非欧州ルートを通る航路に関連するスキューポジションを見直す必要があります。これは急激な配分の変更を求めるものではありませんが、短期デリバティブにおけるエクスポージャーの期間を日から週にシフトすることを正当化します。クリアリングルートの摩擦や制裁遵守の注視を考慮すると、リスクプレミアムはまだ短期間のボラティリティには完全には登録されていない方法でシフトしています。
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by VT Markets
May 16, 2025
