マイケル・バーは、ニューヨーク連邦準備銀行の中小企業信用シンポジウムで発言し、アメリカ経済は安定しているように見えるが、トランプ政権の貿易戦略が課題をもたらしていることを認めました。 高い関税は、特に小規模な企業に対して脅威となる可能性があり、リスクを伴います。供給チェーンが混乱したり、コスト上昇により企業が失敗した場合、インフレにつながる可能性が懸念されています。

アメリカ経済と貿易政策

アメリカ経済は現在、インフレ率が2%に近づいている中で回復力を示していますが、貿易政策は不確実性をもたらしています。貿易の衝撃は特に小規模企業に影響を与え、供給チェーンが失敗したり企業が倒産した場合に価格が上昇する可能性があります。 バーのコメントは、特定の政策の変化が小規模企業に与える負担についての懸念を強調しています。これは、これらの企業が供給チェーンの流動性や雇用創出に対して不釣り合いに寄与することからも関連性があるのです。もし多くの企業がその圧力を感じるようになると、混乱が広がるかもしれません。 デリバティブへの影響を翻訳すると、インフレ期待が再び高まる場合、価格モデルの調整が必要になるかもしれません。消費者物価データは最近2%のマークに近づいていますが、コストプッシュインフレーションが高い輸入価格によって進行すると、その進展が逆転する可能性があります。商品コストだけでなく、物流や保管といったキャパシティが厳しい領域も含まれ、これらはデリバティブ契約にすでに考慮されています。 金利に敏感な戦略を持つ人々は注意が必要です。ヘッドラインCPIの加速がない場合でも、連邦準備制度が貿易摩擦からの価格圧力を疑う場合、金利を長期間高く保つ可能性があります。バーの発言は、一見慎重に見えるかもしれませんが、政策の波及効果に目を光らせている連邦準備制度を指摘しています。そのため、今後の利下げに基づくカーブプレイは、合意のタイミングが変わると再調整が必要になるかもしれません。

市場調整とリスクパラメータ

さらに、さまざまな期間にわたるスプレッドは、短期のインフレ回復力と中期のリスクとの間に乖離が増すと再調整される可能性があります。これはパニックのポジショニングではなく、むしろ小さく理にかなった再調整です。最近のコアインフレの安定は、入力コストが急増した場合にTIPSのブレークイーブンが拡大するのを必ずしも止めるわけではありません。それは、私たちのモデルがより注意深く監視する必要があるもう一つの変数です。 さらに、高い関税はビジネス投資を抑制する可能性があります。それは、特に小型株セクターの株式インデックスデリバティブに価格が組み込まれている成長期待に影響を与えるかもしれません。これらの企業は国際的に交渉力が弱く、商品価格の変動にさらされる利益率が厳しいかもしれません。もし先物やオプションがこうしたミクロ経済的なストレスポイントを無視して予測に過度に結びついていると、トレーダーは市場の動きに遅れをとる可能性があります。 このため、私たちはグローバル貿易へのエクスポージャーに関連するポジションに対してリスクパラメーターを控えめに調整しています。まだ大きな傾斜にはなっていませんが、このリスクを無視することによるキャリーコストが、産業や輸送に関連する長期契約の暗示ボラティリティを高める方向に向かい始めています。そのシフトは直線的ではありませんが、この仮定の背後に流動性が移動すれば、再価格設定は予想よりも急激になる可能性があります。 バーはこのメッセージを予測として位置づけているのではなく、注意喚起としています。それは市場に見逃されてはいません。

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