米国連邦準備制度理事会副議長フィリップ・ジェファーソン氏は、最近のインフレデータが2%の目標に向けた進展を示していることに言及しました。しかし、彼は新しい輸入関税が価格を引き上げる可能性があるため、見通しには不確実性があると警告しました。 ジェファーソン氏は、現在の穏やかに制限的な政策金利が経済変化に対応するのに適していると述べました。最近のインフレデータは2%の目標と一致していますが、関税による将来の不確実性については注意が必要です。

関税の影響

関税が高インフレを引き起こす可能性は、その持続期間において不確実性が残っています。貿易政策の影響で経済成長は鈍化すると予測されていますが、年間を通じての拡大も期待されています。 ジェファーソン氏によると、第一四半期のGDPデータは経済活動の鈍化を誇張していたとのことです。彼は労働市場は依然として強いが、持続的なインフレに対する関税の影響はさまざまな要因に依存すると確認しました。 ジェファーソン氏がここで注目しているのは、インフレの状況が徐々に改善しているということですが、その一方で新たな圧力によって依然として脆弱であるということです。連邦準備制度は長期の価格目標とより良い整合性を見ているものの、外的圧力がコストレベルを押し上げる傾向があるため、そこにある楽観主義は即座に調整されるべきです。これらは小さな調整ではなく、その効果が長続きしないかもしれませんが、特にコアの数値に関する期待がぶれる可能性があります。 現在の政策金利について「穏やかに制限的」と表現する彼の見解は、短期間での大きな介入を期待すべきではないことを示唆しています。これは、データに劇的な変化がない限り、現在のスタンスが維持される可能性が高いことを強調しています。

デリバティブ取引業者への影響

ジェファーソン氏が第一四半期のGDPデータが鈍化を誇張していると述べるとき、彼が示唆しているのは、季節的または一時的な要因が官報の生産数に影響を及ぼした可能性です。表面的な指標が急激な減速を示している一方で、基礎的な需要はこれらの数値が示すほど悪化していなかったかもしれません。 私たちにとって、重要な要点は安定した金利や関税そのものだけでなく、反応機能における広範なボラティリティです。デリバティブ取引業者は、短期契約や見出しの数字にとらわれずに、視点を広げる必要があります。短期金利のボラティリティが抑えられ続ける可能性がありますが、より遠い期間のリスク価格に注意を払う必要があるかもしれません。特に政策反応の非対称性が予想される場合、連邦準備制度は近い将来の強さに対して緩和する意向が薄い一方で、圧力が再び現れる場合には引き締めを延長する準備が整っています。 強い労働市場は国内需要の回復力を示し、金利感応度の高い商品がカットを早く織り込む可能性が低くなります。マクロポジショニングに関与している場合、期待されるデフレが簡単で途切れのないものであると過度に依存するのは賢明ではありません。 予想よりも長く続く金利維持シナリオに対するポジショニングの準備を進めるべきです。今後数四半期の政策調整を織り込むことに過度に依存する金利デリバティブは、特に実体活動が活発である場合、ミスアラインとなる可能性があります。市場は、インフレが短期間で和らいでも完全には根付かない際に、政策の忍耐を過小評価し続けるかもしれません。 ボラティリティ構造に注目する価値があるかもしれません。デフレと貿易によるコスト圧力との間で潜在的な綱引きがあるため、中期の曲線に急な再調整が起こる可能性があります。ジャクソンが慎重である限り、3〜6か月先の政策期待に基づいて取引するトレーダーは、データのサプライズに対してより広い許容度を設けることが望ましいです。

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