韓国の4月の失業率が2.7%であることが報告されました。これは予想された3.0%を下回り、前月の2.9%よりも低い値でした。 4月には、194,000の雇用が追加され、雇用の増加が見られました。これは3月の193,000の雇用増加よりもやや多い数字です。

5月の通貨変動

5月初めには、韓国ウォンがUSDおよび他のアジア通貨に対して上昇しました。しかし、この上昇はその後ほぼ完全に逆転しました。 最新の韓国の労働データは、失業率が4月に2.7%に低下したことで雇用市場の改善を示しています。期待は3.0%に近いところにあったものの、3月の数値は2.9%と高く、194,000の雇用が追加されたことは、セクター全体での採用が安定していることを示唆しています。しかし、年と年の平均と比較すると、ペースは緩やかであり、特にパンデミック時の歪みからの基準効果を考慮すると、控えめな成長となっています。 5月の初めには、ウォンはドルおよび地域の通貨に対して上昇しました。この初期の強さは、マクロ経済指標の改善に対する投資家の楽観主義を反映しているように見え、韓国銀行が金利を穏やかに維持する可能性があるという兆候を示しています。しかし、これらの動きは長続きしませんでした。5月中旬に近づくにつれて、ほぼすべての上昇が消え、ポジショニングが過度に楽観的であったか、米国財務市場からの外部要因が国内の改善がそれを支えるよりも早くセンチメントを揺るがしたことを示しています。

市場への影響

私たちの見解では、失業率の低下と安定した雇用は、短期的に特に韓国のファンダメンタルズに敏感な地域の株式や為替関連商品においてリスクの高いセグメントのバッファーとして機能し続けるかもしれません。しかし、ウォンの急激な上昇の逆転は、国内の労働や成長の進展がドル流動性が引き締まるときや、米国に有利な利回りスプレッドが広がるときに資産を保護しないことを思い出させる重要な警告でもあります。 金利に敏感なデリバティブのトレーダーは、これらのパターンが先行ガイダンスにどのように影響するかを注視しているでしょう。もし、弱い労働データが年初の政策正常化に対する主な障害であったなら、4月の数字はその懸念を下位に押し下げるでしょう。私たちは、コア指標にわずかな変化があるだけで金利期待が急に変わることを以前に見たことがあります。特にインフレがレンジに留まっているときにはなおさらです。 金融政策自体はまだいずれの方向にも決定的に転換していませんが、最近のデータは中央銀行にすぐに行動する理由をほとんど与えません。この点を考慮すると、短期のスワップにおけるカーブトレードは再調整が必要かもしれません。特に市場は緊縮政策の可能性を少し過小評価しているように見えます。この時点では、雇用の安定性と依然として弱いが安定した通貨環境を考慮に入れると、緩和的な驚きを織り込むことは正当化されないと思います。 ウォンの突然の逆転については、国内の軟弱さよりもグローバルな流れへの感度の高まりを示しているかもしれません。これはリスク配分にとって重要な問題です。内部指標が順調であっても、ウォンの逆転は海外の実質利回りがより魅力的になるときや、近くの地政学的摩擦が激化するときに資本がどれほど速く移動するかを警告しています。 全体として、アジア全体の反応は、韓国が地域の流動性の代理であることを示唆しています。ここでの動きは、他の薄く取引される通貨や一部の株式のベンチマークに影響を及ぼすか、少なくとも参考点として機能します。したがって、センチメントが急激に逆転する際には、USD/KRWのみならず、為替と短期株式ヘッジの暗示されたボラティリティにも影響を与えることになります。これは今月後半の終了ウィンドウに向かう際に留意すべき点です。

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