メキシコペソ（MXN）は米ドル（USD）に対して上昇を示しており、これは世界的なリスク回避の回復と、連邦準備制度（Fed）からのより緩和的な姿勢の期待によって支えられています。現在、USD/MXNは19.470近くで推移しており、1.00%下落しています。トレーダーは、Fedの当局者からの発言や、メキシコ中央銀行（Banxico）の木曜日の政策決定を見越しています。 米国の4月のCPIレポートは、インフレ圧力の緩和を示しており、ヘッドラインCPIは月次で0.2%上昇し、コンセンサスの0.3%には届きませんでした。前年比で見たヘッドラインインフレは2.3%に減速し、期待されていた2.4%を下回りました。一方、コアCPIは2.8%で安定を維持しています。

Fedの政策期待

この柔らかいインフレデータは、今年後半にFed政策の緩和の可能性を高めており、市場は9月までに25ベーシスポイントの利下げを織り込み始めています。Banxicoの会議を前に、経済学者は50ベーシスポイントの利下げを予想しており、これはこの規模での3回連続の減少を示すことになります。 メキシコの経済は圧力を受けており、Q1のGDP成長は0.2%、3月の工業生産は1.9%増加しています。ペソの最近の強さは、すでに一部の金融政策の乖離が織り込まれていることを示していますが、継続的な貿易摩擦や資本の流れは依然として課題となっています。 私たちはUSD/MXNの動向を注視しており、主に二つの主要な展開に起因しています。それは、世界的なリスクへの食欲の再燃と、米国のインフレ状況の緩和です。4月のCPI数値はトレーダーが予想していたよりも若干軽めであり、ヘッドラインインフレは月次で0.2%の上昇で、予想の0.3%には達しませんでした。前年比での数値も2.3%で、予想の2.4%を下回っています。特に、コア数値—食料とエネルギーを除いたもの—は2.8%で安定しています。この安定性は重要であり、Fedは次のステップを考える際にコア指標に大きな重きを置いています。 市場は迅速に反応しており、現在はより均一にFedが9月までに利下げをする方向に傾いており、25ベーシスポイントの利下げが織り込まれています。この期待は、米ドルの軟化を助長し、米ドルを弱体化させ、この場合にはペソに対する支援を提供しています。ただし、これは単にFedに関することではありません。

メキシコとグローバルな政策トーンの対比

同時に、私たちはメキシコでの進展を見守っており、Banxicoは逆の方向に動く準備が整っています。経済学者たちは木曜日に50ベーシスポイントの利下げを見込んでおり、それはこの規模での借入コストの削減が3回目になるでしょう。それにより、金利がさらに乖離することとなり、USD/MXNに見られるいくつかの売り圧力を説明することになります。しかし、このペアが純粋に金利に反応しているとは限りません。 メキシコの経済の広範な背景は特に堅調ではありません。GDPは第一四半期にわずか0.2%拡大し、工業生産は3月に1.9%増えましたが、これらの数字は目立ちません。このレベルの生産は、経済がフル稼働していることを示しているわけではありません。その意味で、Banxicoが継続的に利下げを行う意欲は、それほど驚くべきことではありません。しかし、ペソはあまり急激には後退していません—少なくとも今のところは。 この回復力は、政策の乖離の大部分がすでに吸収されているという期待を示しています。ポジショニングやオプションの流れを見てみると、トレーダーがすでに金融政策の間のスプレッドを織り込んでいる証拠があります。これにより、Banxicoが予想外の行動—より積極的または慎重—を取らない限り、急激な反応の可能性は減少します。現時点では、少なくとも通常の為替フローからはあまり懸念は見られません。 しかし、ここには別の側面があります—資本の流れと貿易圧力です。これらは潜在的な要因です。金利の決定が概ね予測されている中で、USD/MXNの次の足取りは外的リスクから来るかもしれません。これには、米国の官僚からの貿易摩擦や通商関係を曇らせるような発言や政策が含まれます。外国直接投資に関する感情の変化や、国境の両側からの製造データの変動は、市場が間違った方向に傾く可能性があります。 デリバティブトレーダーにとって、短期的な見通しは今や単なる方向性プレイからボラティリティのセットアップに移行しています。ペアが19.470のレベルに迅速に向かっているため、この範囲を外に押し出すデータや政策の変化がない限り、統合が行われる可能性があります。カレンダースプレッドや短期的なストラドルは、BanxicoとFedのコメントが含まれる来週を考慮すると比較的価格が安く見えるかもしれません。暗黙のボラティリティが圧縮されたままであれば、ベガのエクスポージャーが魅力的かもしれません。 オプション市場のポジショニングは、方向性の確信は薄くても、リスク偏向の変化には反応するべきです。特に金利や資本の流れがコンセンサスから大きく逸脱する場合には注意が必要です。私たちは木曜日のBanxicoの決定を前に先行してポジションを持つことは避けますが、誤った価格設定のために短期の暗黙のボラティリティを監視します。短期的なガンマはまだ価値を提供する可能性があり、特に19.30–19.50の帯域の周辺でそうです。 メキシコの経済指標と現在の世界的な政策トーンを考慮すると、中央銀行の一つが方針を変えなければ新たなサプライズは少ないです。それまでは静かな再評価の余地はありますが、エクスポージャーのサイズに関してはエラーの余地がほとんどありません。

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