中国の1月から4月までの輸出は、元建てで前年比7.5%増加した一方、同期間の輸入は4.2%減少しました。4月単月では、元建ての輸出が前年比9.3%増となり、前回の成長率13.5%から減速しました。輸入は前年同月比0.8%増加し、前回の3.5%減少からの変化が見られました。 米ドル換算で見ると、1月から4月の輸出は前年比6.4%増加し、輸入は5.2%減少しました。この期間の貿易収支は3687.6億ドルの黒字でした。アメリカとの貿易黒字はこの4ヶ月で970.7億ドルに達しました。

4月の数値分析

4月の米ドル基準の数値では、輸出が前年比8.1%増加しました。輸入はわずかに0.2%減少しました。4月の貿易収支は961.8億ドルの黒字となり、アメリカとの貿易黒字は204.6億ドルでした。 中国の対外貿易データは混在しているが、特にデリバティブエクスポージャーやヘッジ戦略の観点から見ると、教訓に富んだ状況を示しています。1月から4月にかけて、中国の輸出は元建てで7.5%増加し、比較的強い外国需要を示しています。一方、輸入は4.2%減少し、国内消費の抑制や輸出業者の原材料コストが削減されたことを示唆しています。この乖離は貿易黒字を広げ、米ドルで3680億ドル以上に達しました。 特に4月では、状況がさらに複雑になりました。輸出は元建てで9.3%増加しましたが、これは前回の13.5%からの減速です。特筆すべきは、輸入が前年比0.8%増加したことです。これは3.5%の縮小からの反転を示します。米ドル換算では、輸出は8.1%の増加となり、輸入はわずかに減少しました。結果として961億ドルを超える黒字がほぼ変わらず維持されました。 これは、外部需要が引き続き安定している一方で、輸入面では回復の兆しが確実に見え始めていることを示しています。これは内部需要が急増していることを示唆するものではありませんが、在庫の再補充や産業消費のわずかな増加を反映しているかもしれません。これが今後数ヶ月間に続くかどうかは、主に世界的な原材料価格に依存しています。

影響と将来の考慮点

アメリカとの安定した貿易黒字（4ヶ月間で970億ドル）は無視されるべきではないデータポイントの一つです。これはさらなる地政学的または貿易関連措置の可能性を高めており、特に他国の政治サイクルの前においてそうです。これは、特に新たな関税や政策に敏感に反応する取引に対するエクスポージャーを注意深く観察しておくことを意味します。 この背景を考慮すると、輸出と輸入のモメンタムの明確な非対称性に注目しています。中国人民銀行が競争力を支援するために行動する可能性があるため、人民元の通貨ボラティリティにも注意を払っています。デリバティブ市場で取引を行うトレーダーにとって、貿易収支のダイナミクスにおいて若干の平均回帰があったが、短期的にどの位置にエクスポージャーを持つ必要があるかに変化を与えるほどではないと感じています。 ほとんどの同業者は、製造業PMIの動向や次回の発表における価格圧力の程度に焦点を当てるでしょう。これにより、最近の輸入の増加が本物の産業の回復を反映しているのか、それとも季節的な一時的要因によるものなのかがわかるでしょう。その間、オフショア元や高ベータのアジア通貨の動きは、特に第2四半期末の期限の際に方向感を得るための最もクリーンな指標を提供するでしょう。 輸出のモメンタムが続けて減速する場合—4月の緩和された数値が示唆するように—貿易主導のGDPサポートに最終的な上限が見えるかもしれません。しかし、現段階では黒字が十分なクッションを提供しているため、成長に関する懸念を再訪しているわけではありません。アジア（日本を除く）経済に集中したボラティリティ戦略は、特に実際のリスクと整合しない下振れリスクを織り込んだスキューが価格に反映されている場所において好まれます。 また、原材料の輸入ラインをスキャンする中で、原材料の投入材料にはより安定性が見られるため、現在はバルク貨物ヘッジに対して戦略的に中立的な立場を取るに足るものとなっています。輸入の増加が続く場合、輸送料金に関連するデュレーションエクスポージャーの見直しが必要になるかもしれません。 最終的に、安定する輸入と輸出成長の鈍化の収束は、方向性のパニックを必要としません。しかし、これは確実にクロスアセットリスク全体でのポジションレビューの頻度を高めることを支持します。ミディアムデルタ戦略は、次回の輸出の数値の着地に応じてトリミングが必要になるかもしれません。その間、長期的なボラティリティにはデータセットやプレミアム曲線と整合していない顕著なスキューが見られ、その場所でディスロケーションの機会が現れ始めます。

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