最初の貿易合意についての強い期待感があり、これが金利期待に大きな影響を与えると見込まれている。 FOMCでは金利変更の可能性が99%ないとされ、金利は78ベーシスポイント（bps）である。欧州中央銀行は金利引き下げの可能性が92%、金利は62bpsである。イングランド銀行は金利引き下げの可能性が91%、金利は94bpsである。 カナダ銀行は不確実性が高く、金利引き下げの可能性が54%とされ、金利は48bpsである。オーストラリア準備銀行は金利引き下げの可能性が97%で、金利は110bpsである。ニュージーランド準備銀行は金利引き下げの可能性が67%で、金利は72bpsである。 スイス国立銀行は金利引き下げの可能性が99%で、金利は44bpsである。日本銀行は変わらず、金利の可能性は97%で、金利は10bpsである。 スイス国立銀行の立場は、最近のハト派のコメントや予想を下回るスイスのインフレデータの影響を受けている。最初の貿易合意が金利期待に影響を与えることが期待されており、特に2025年のFOMCに関してである。 現在の価格設定は、ほとんどの主要中央銀行で金利引き下げに強くシフトしていることを示している。これらの確率は単なる数字ではなく、中央銀行の発言、インフレデータ、最近の貿易の進展に基づいた実際の取引を反映している。明らかなのは、世界的な金融政策がより緩和的な姿勢に入っていることであり、マーケットはそれを反映するのに躊躇していない。 パウエルの立場は一貫して長期的な休止を維持しており、78bpsの金利では、金利トレーダーは6月に即時の変更がないことを完全に考慮に入れている。しかし、それは安堵を意味するものではない。強調は、来年の第一四半期に何が実現する可能性があるかにわずかに移っている。アメリカのデータが徐々に緩和している中で、急激な動きへのインセンティブは少ないが、インフレのサプライズに対する敏感さを無視することはできない。価格の粘着性や労働市場の回復力の兆候があれば、現在のポジションが一時的に揺さぶられる可能性がある。 ラガルドの状況はより明快である。金利引き下げのチャンスが92%で、価格は62bps、トレーダーはユーロ圏全体で需要の減少が行動を正当化するとの見方をすでに持っている。エネルギーのベース効果は薄れ、現在のインフレの軌道は緩和的なバイアスを支持している。既存のユーロエクスポージャーを持つ者は、短期の受取手形を保持するか、周辺のカーブのスティープニングへのエクスポージャーに応じてトリミングを始めるかを検討した方が良いだろう。 スレッドニードルストリートでは、価格は同じ方向に傾いたままで、フランクフルトの予想される動きを反映している。91%の確率と94bpsでは、期待はほぼ織り込まれている。これを何が引き起こしたのか？労働市場の報告の軟化と驚くほどのハト派のMPCのコメントである。今後の二週間の主な焦点は賃金データとサービスCPIであり、いずれも金利引き下げのタイミングを導くことが予想されるが、より広範な道を崩すことはない。ポンド金利トレーダーは抑制を示しており、これは正当化される。ただし、政策の明確さに変動が見られるため、8月の会合を注視している。 マックレムの立場は整理されていない。価格は、カナダ銀行が金利を引き下げるかどうかのほぼ同じ確率にあると示唆しており、その確率は54%である。最近一週間でCADカーブは若干混沌とした調整を示しており、インフレはわずかに上回ったが、変動のある成分を調整すると予想範囲内に留まっている。それでも、トレーダーはカナダの住宅データとコアCPIの修正を非常に注意深く見守るべきである。これらは現在秋に向けた穏やかな下落トレンドを価格としているフォワードにリスクを及ぼす可能性がある。長期金利を持つ者は、政策信号よりも若干進んでいる可能性がある。 シドニーでは、ローの後任が外部要因に影響されやすい金利環境を引き継いでいる。市場は97%の緩和の可能性を示し、現在の価格が110bpsであることから、RBAが遅れを取っていると見なされていることは公然の秘密である。オーストラリアの最近の小売売上高の急落と消費者期待の低下がこれを助長している。それでも、金利におけるクロスマーケットのポジショニングは、ECBやBoEの取引と同じエネルギーにはまだ一致していないため、AUD対EURまたはGBPの構造の間で相対価値を捕らえる余地は依然としてある。 ウェリントンの政策スタンスはキャンベラよりも合意が少ない。金利引き下げの可能性が67%で、カーブが72bpsであるため、RBNZは悪化したビジネスの感情と低下する建設需要から圧力を受けているが、よりハト派的な遺産のトーンはいくつかの市場の隅々に残っている。我々はインデックス連動の期待がわずかに広がるのを見ており、特にフォワードインフレについて、トレーダーがまだ前の書面に長い期間を重ねることを急いでいないことを示唆している。 ジョーダンの進む道は彼らの中で最も明確であり、スイス銀行は再び金利を引き下げることがほぼ保証されており、金利は44bpsである。最近の通信から現れたハト派のトーンは、実質的およびヘッドラインインフレのトレンドと一致しており、FX市場はそれに応じて反応している。保留のためにわずかなオプショナリティしか価格設定されておらず、方向性に関して実際の対立はない。さらなる引き下げの期待が定着することで、すぐに取引が解消される可能性がある。

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