中国人民銀行（PBOC）は、元（人民币またはRMB）の毎日の基準値を管理しています。PBOCは管理浮動為替相場制度を採用しており、元は設定された基準率の周りで特定の範囲内で変動することができます。この変動帯は現在、プラスマイナス2%に設定されています。 最近、PBOCは、オープンマーケットオペレーションの一環として、7日間のリバースレポを通じて4050億元を1.5%の金利で注入しました。しかし、10870億元が満期となるため、この活動は6820億元のネット吸収をもたらしました。この状況は、市場取引に対する祝日期間の影響に続いています。 中央銀行が流動性の微調整を行い、量で注入するのではなく、短期資金をリバースレポを通じて提供しながら大規模な資金を満期にさせることで、実質的に現金へのアクセスを厳しくしたのです。このような動きは偶然ではなく、計算されたものでした。特に祝日後の流動性が通常、取引活動が軽くなるために蓄積される時期において、銀行はそれを減らすことが適切であると判断したと考えられます。満期資金の規模—1兆元以上—は、引き出しが意図的であったことを示しています。 例えば、周氏は以前、インターバンクのキャッシュに過剰があると、望ましくない投機活動を助長する可能性があると示唆しました。流動性を間接的に吸収することで、短期融資金利に圧力がかかります。これがわずかに上昇することで、リターンがリスクを正当化しなくなった場合、レバレッジをかけたベットを解消する方向へ導く可能性があります。 このタイミングは、より広い意図を示唆しています：バランスを維持しつつ、自信を揺るがさないことです。劇的な政策の転換はなく、単に舵を優しく操縦しているのです。これは特に金利に敏感なセグメントにおいて、特定の取引熱を冷やす傾向があります。したがって、オーバーナイトの借入コストやリバースレポに関連するデリバティブに関わっている場合、この環境は豊富な現金に基づく攻撃的なプレイを好まないことに注意してください。 同時に、厳しい条件は人民元におけるボラティリティの急上昇を引き起こしていないことから、中間地点周辺での動きに対する期待は一般に安定していることがあります。通貨ボラティリティ戦略に注力するトレーダーは最近、抑圧されたインプライド・ボラティリティを示唆しており、スプレッドが依然として狭いため、ポジショニングは慎重に保たれていることがわかります。ここには抜け出す予測の余地はほとんどありません。基準値の決定は、変化は微妙でも、一貫して信号を送り続ける信頼できる指標を提供します。 公式のプラスマイナス2%の範囲は変更されていませんが、市場コンセンサスよりも強い基準値のレギュラリティは、繰り返しの影響を示唆しています。これは偶然ではありません。一方向のベットを抑え、方向性のモメンタムを制御し、資本の流れを安定させます。驚きが少なく、安定性が高い；正直に言えば、トレンドベースのシステムには理想的な設定ではありません。しかし、レンジ戦略やオプションを書く場合には有用です。 我々にとって、これは金融当局が狭い道を好んでいることを示しています。システムが氾濫することも、資金が不足することも望んでいないのです。安定した手が、衝撃を与えるのではなく、導くことを目的としています。我々の活動においては、短期資金圧力への感受性を入力として考慮することが理にかなっています。特に、状態の影響が日々の金利の変動に及んでいるため、真空の中で作業するわけではありません。 次の数セッションを見越して、満期施設の頻度と規模に注意を向けてください。これは単なる家事作業ではありません。すべてのオペレーションは、短期金利にコストシグナルを送ります。「ルーチン」というラベルに惑わされないでください。今週の操作は、余剰流動性の測定を監視する価値を浮き彫りにしています—ネットの注入と引き出しは、数週間の政策文書よりも大声で語ります。 我々自身のエクスポージャーにおいては、関連した中国の金利デリバティブのローテーションを抑制し、基準値の緊張に合わせて迅速にスケーリングし、コラーバンドを厳しく保っています。これは過剰反応ではなく、資本の保全です。マージンの閾値は微妙に厳しくなる可能性があります。覚えておいてください：すべての引き締めが金利ベースではなく、一部はテーブル上のチップが少なくなることが起因しています。

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