Austan Goolsbeeは、関税が生産性に与える影響について言及し、輸入品がGDPのわずか11％を占めていると主張しています。短期的なインフレ期待が上昇しているにもかかわらず、長期的な期待は変わらず、これは重要であると見なされています。 Goolsbeeは、関税と貿易の影響について忍耐を持つことを推奨しており、報復的でない一回限りの関税が金利引き下げを正当化する可能性があると示唆しています。関税が鋼鉄の生産を促進せず、解雇が発生したにもかかわらず、彼は12〜18ヶ月以内に金利が低下する可能性があると考えています。

連邦準備制度金利引き下げ予測

また、シティグループは、次の連邦準備制度の金利引き下げを5月ではなく6月に予測しており、年間125ベーシスポイントの引き下げを維持しています。市場はこれらの議論の後、主に変わっていません。 この部分では、特に生産性に関する関税の影響が過大評価されている可能性があるという見解を述べています。Goolsbeeは、国内総生産のわずかな部分、つまり全体の十分強度が輸入に関連していることを指摘しています。そして、短期的なインフレ予測の増加にもかかわらず、人々は数年後の価格圧力について期待が安定していると考えています。これは長期的な政策の信頼性が保持されていることを示唆しており、安心材料です。 特に注目すべきは、関税が限られた範囲にとどまり、報復がなければ、連邦準備制度が金利を引き下げるのを妨げないとGoolsbeeが示唆していることです。彼は明確に、貿易面での騒音があっても、抑制されていれば金利引き下げが十分に可能であると言っています。鋼鉄への言及は示唆に富んでいます。以前の関税は生産を増加させず、むしろ雇用の喪失に寄与しました。この詳細は彼の議論に重みを与えています。彼は12〜18ヶ月以内に政策の変更を予測しており、これは非常に具体的で軽視すべきではありません。 一方で、シティグループはその予測を修正し、金融緩和の開始時期を5月から6月に前倒ししました。年間を通じて125ベーシスポイントの総削減を期待しており、データが許せば比較的一貫した体系的な緩和サイクルを意味しています。これらの展開に対して市場はほとんど動かなかったことは注目に値し、おそらくそれがすでに価格に織り込まれているか、すでに抱えている見解と密接に一致していることを反映している可能性があります。

市場の安定性とインフレ期待

私たちの視点では、長期的なインフレ期待の一貫性は、安定性が揺らいでいないことを示しています。短期的な予測の上向きの傾向は、一時的な供給側の影響や市場のタイミングに対する懐疑心を反映している可能性があり、構造的な価格変動以上のものであるかもしれません。特に政策イベントのタイミングに反応する短期オプションやボラティリティは、金利引き下げの明確なヒントがあれば再注目される可能性があります。 イベント日、特にインフレの発表や雇用のサプライズには注意を払い、期待を年中から現在に近づける要因となることがあります。市場は短期的なインフレの数値がどれくらい持続するかに対して明確ではなく、期待と異なるデータは急速な再評価を引き起こす可能性があります。通常、こうした混乱は機会を提供します。 成長のペースが遅く、長期的な価格予測が安定している状況に近づいているのであれば、フロントエンドに敏感なポジションを過剰に保有し、曲線の先行きに対しては慎重にすることで、より良い非対称性が生まれる可能性があります。また、インフレの見通しをショックを与えずに広範な政策支持が示唆される場合（たとえば、ソフトなガイダンスを伴ったハト派の維持）は注意が必要です。 私たちの考えは、スプレッドと相対的な曲線のポジショニングは、タイミングに賭けるよりも報酬が大きいかもしれないということです。市场の確信が高まるまでの間は特に。データのサプライズに対する反応は、単独で評価するのではなく、どれほど連続的に見えるかにも留意すべきです。モメンタムは一回限りの数字から生まれるのではなく、一貫性から育まれるのです — それが私たちが追跡しなければならないことです。

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