現在の金利期待 カナダ銀行は45ベーシスポイントの引き下げを示唆していますが、現行金利を維持する確率は56%です。一方、オーストラリア準備銀行は125ベーシスポイントの引き下げを予想しており、次回の会合で25ベーシスポイントの減少が69%の確率で起こると見ています。ニュージーランド準備銀行は81ベーシスポイントの引き下げを予測しており、スイス国立銀行は27ベーシスポイントの引き下げを期待しており、こちらは74%の確率を持っています。 これに対して、日本銀行はわずか7ベーシスポイントの引き下げを予測しており、変更がない確率は99%です。株式市場の下落により、以前のトランプ氏の関税停止に関連した楽観的な見方が変わり、金利引き下げへの期待が再浮上しています。 オーストラリア準備銀行については、25ベーシスポイントと50ベーシスポイントの引き下げの組み合わせが見込まれています。スイス国立銀行の予測の中には、マイナス金利への回帰を示唆するものもあります。カナダ銀行の立場は異質で、予期しないタカ派的な動きを示しています。 金利再評価 この記事では、株式市場の低迷がトレーダーに金利の推移を再評価させている様子を概説しています。現在、主要中央銀行群全体で緩和政策への期待が年末に向けて再調整されている広範な再評価が行われています。基本的に、株価の下落は政策担当者に金融条件を引き締めるのではなく緩和を検討させる圧力をかけ始めています。 この再評価の最前線に立つのは連邦準備制度です。市場参加者は年末までにほぼ1ポイントの金利引き下げを織り込んでいます。それにもかかわらず、次回の会合で何も行動しない可能性にかなり高い確率がかけられています。これは無視できない乖離です。ヨーロッパでは、中央銀行が金利引き下げをほぼ全会一致で期待しており、大きな引き下げが見込まれています。海を挟んだイギリスでも似たような状況が描かれており、金利引き下げの高い確実性とより緩和的な金融政策への明確な道筋が示されています。 ジュネーブでは、見通しはおおむねハト派に傾いていますが、内部により攻撃的な動きが潜んでいるようです。予測は現在、マイナス金利への戻りの可能性を示唆しており、これは長い間選択肢から外れていると考えられていました。これは外部からの圧力の高まり、特に通貨の評価と国内貸出条件の過度の引き締まりの影響を反映していると考えられます。一方で、カナダの市場は不確実性と格闘しています。公式の予測では借入コストの緩やかな引き下げを許容していますが、確率分布は微妙にバランスが取れており、方向性に対する不安や少なくとも確信の欠如を示しています。このわずかにタカ派的な動きは、世界的なトレンドと食い違っており、実体経済指標が悪化している中で正当化がますます難しくなっています。 ニュージーランドは静かに低金利への一般的な傾斜に調整されている一方、緊急性は示されていません。オーストラリアは、予測される動きの中で最も急激な上昇を見せています。トレーダーたちは、最大で125ベーシスポイントの引き下げが見込まれ、次回の会合での緩和が開始される強い可能性を織り込んでいます。予測には25ベーシスポイントと50ベーシスポイントの動きが含まれ、近年と比較しても攻撃的な方針となるでしょう。それに伴い、確率の偏りは既に準備的なポジショニングが進行中であることを示唆しています。 日本の中央銀行の位置づけは孤高です。金利の変更が迫っているとの期待はほぼ普遍的で、中期的には非常に控えめな調整が予想されています。現状は安定性が支配的です。これは国内のインフレ指標を反映している可能性がありますが、西洋経済と相比べての回復のペースが異なることも重要です。最も明確なポイントは、東京は変化に対する意欲がないということです — 少なくとも外的ショックが彼らの手を強いるまで。 私たちの視点から見ると、これらの変化は混乱ではなく明確さを提供しています。トレーダーはこの価格再評価を、ためらいではなく方向性を持ったものとして見るべきです。関税の一時停止に関連した以前の楽観主義は薄れ、今は再び慎重さと政策の調整が主流のテーマとなっています。価格は市場が公然と語らないことを伝えています。成長が予想以上に早く滑り落ちているという懸念と、影響を抑えるために緩和が優先される方法になるということです。 何をすべきかというと、行動を起こすことです。緩和がますます織り込まれているカーブの前半にポジショニングすることは一つの選択肢です — 特に、相対的に高い近い将来の確率を持つ大きな引き下げを価格設定している管轄区域において。これは、まだ調整されていない政策金利に対して有利に株価のポジションを取ることを意味します。データが悪化し続ける中で立場を整える必要があります。オーストラリア監視政策周辺の期待の変化が、そこに予測される金利の引き下げのペースと規模を考慮に入れて、期間構造取引を形成するかもしれません。 特に短期契約におけるボラティリティレベルは、中央銀行の方針に対する確信が固まるか、ばらつく中で高いままである必要があります。このような期間において、リスク調整された取引が重要性を増します。現在の確率分布は、実際のインフレや成長よりも見通しの変化によって推進されているため、修正に対する感度が高いままであると考えられます。 短期の得点はもはや退屈ではありません。価格が決定点の近くで圧縮されると、歪みがすぐに現れます。その際には、ポジションの迅速な再調整やカーブの急上昇や平坦化に最も傾くことが重要になります。受動的な観察の時は過ぎ去りました。

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