経済データの影響

次回のECB政策会議は4月17日に予定されており、最近の経済データ、特に3月のサービスインフレの低下に影響されて、25bpsの利下げが行われる可能性があります。米国の関税猶予の延長は、この見通しを複雑にしており、一部の政策委員は一時停止を主張するかもしれません。 来週利下げが行われる場合、6月においては据え置きが予想されます。預金金利が低下するにつれて、中立金利に関する議論は激化し、さらなる緩和には明確な経済的根拠が必要とされることでしょう。 6月までには、ドイツの財政刺激策やEUの防衛支出についてのさらなる洞察が得られ、成長とインフレーションの予測に影響を与えることが期待されています。財政刺激策と関税の不確実性の組み合わせは、ECB金利に関して複数のシナリオを示唆しており、これがECBの今後の声明に現れるかもしれません。 4月17日の欧州中央銀行の会議に向けて、25ベーシスポイントの利下げの可能性が強い状態で進んでいます。これは、3月にサービスインフレが顕著に減速したことを受けており、現状のレベルでの長期的な据え置きの主張を和らげています。注目すべきは、インフレが緩和されているだけではなく、インフレの構成が変化していることです。労働集約的な分野での価格圧力が減少しているようです。これは、すでにハト派寄りの考えを持つ政策委員の見解を強化する可能性があります。 しかし、ここにはニュアンスがあります。最近の米国の関税猶予の延長は、少しばかりの摩擦を生んでいます。この外部政策のシフトは、委員会内でより慎重な意見が一時停止を主張することを促すかもしれません。たとえ4月に利下げが行われたとしても、対話は明らかにより遅い進行方向に向かっており、6月の一時停止に対する期待が高まっています。

今後の財政の発展

現在重要なのは、いかなる変化の背後にある理由です。ECBは、さらなる措置は経済的証拠に裏打ちされなければならないと一貫して述べています。金利が下降し始めると、中立金利—刺激的でも抑制的でもないその elusive なレベルに関する議論は、一層激化することでしょう。金利がその仮想的なレベルを下回ると、刺激的な領域に入ることになります。それにより、各ステップがより重要に感じられるようになります。 また、6月初旬までには、より広範な財政状況の明確な見通しが得られるでしょう。ベルリンは計画された刺激策の具体的な詳細を提供することが期待されており、EU全体の安全保障支出もマクロモデルに反映され始めるはずです。これらの開発は、ユーロ圏の成長とインフレーションの見積もりの修正につながり、金利予想の変化を正当化する可能性があります。 政策会議が数回行われる中で、さまざまな結果が待ち受けています。一つの道筋では、経済活動が穏やかに冷却し続ける場合、安定的で慎重な緩和が進む可能性があります。しかし、新たな財政支出がシステムに勢いを戻すか、あるいは地政学的貿易摩擦が再び供給チェーンを歪めるなら、ECBはまったく異なるコースを取る必要があるかもしれません。市場は、具体的なフォワードガイダンスではなく、一時停止またはさらなる進展への寛容を示す表現を通じて、今後のECBのコミュニケーションに方向性を見いだす可能性があります。 現時点では、暗示されたボラティリティはマクロリリースや政策立案者からの新しいコメントに反応し続けるはずです。私たちは、オプショナリティプライシングが高まる不確実性に応じて調整されるのを観察しており、トレーダーがさらなる政策行動の速度と深さを考慮する中で、これは続くと考えられます。構造的なポジションは、潜在的な利下げのタイミングとそれを正当化するために必要なデータの流れとの間のミスマッチを考慮する必要があります。 私たちは、ECBが緩和への扉を開いている変わりつつあるバランスを見守っていますが、市場が慎重に通り抜けることができる程度にしか開かれていません。

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