2025年4月9日、トランプ大統領は市場のボラティリティの中で、中国を除く相互関税の90日間の停止を発表しました。ホワイトハウスはカナダとメキシコに対して10%の基準関税を示しましたが、これらの国の現行税率については不確実性を残しました。 要点 市場の反応として、S&P 500指数は9%上昇し、Nasdaqは11.5%上昇しました。金は5年ぶりの1日での最大の上昇幅を記録し、114ドル上昇して3098ドルに達しました。一方、WTI原油は3.22ドル上昇し、62.80ドルとなりました。

経済見通しと市場反応

米国財務省のオークションでは、10年物国債の利率が4.435%という高い結果となりました。債券市場の懸念は続いていましたが、トランプの発言と金融業界の幹部からの支持的なコメントが相まって、市場は大きく反転しました。全体的な経済見通しは不確実であり、特に関税枠内で70カ国に影響を与えるさらなる交渉について懸念が残っています。 4月9日のホワイトハウスの動きは、明確性が部分的にしかなかったものの、トーンの明確なシフトを示しました。相互関税の90日間の停止を実施することで（中国を明確に除外しつつ）、政府は以前の数ヶ月に見られたより広範な政策からの一時的な後退を伝えました。カナダとメキシコのために10%の基準を維持するという示唆は実際の数値が曖昧であり、市場参加者にとって予測不可能性が増しました。 株式市場では強力かつ主にポジティブな反応が見られ、S&P 500は9%上昇、Nasdaqは11.5%の上昇を記録しました。このような広範な上昇は、発表前に防御的または軽視されていたポジションが急速に反転したことを示しています。 金市場では爆発的な動きが見られ、114ドル上昇しました。これは5年ぶりの最大の単日上昇幅であり、ヘッジ活動が強まったことを示しています。このように、トレーダーがハード資産に決定的に移動する場合、それは政策の方向性だけでなく、より広範なマクロの不確実性についての懸念を反映することになります。同時に、WTI原油が3ドル以上上昇したことは、市場が成長期待にも注目していることを示唆しています。

市場戦略と将来の展望

一方、10年物国債オークションの結果である4.435%は高い水準でしたが、実際のポイントは利回りそのものではなく、その後の買い手の反応です。利率の明確な上昇にもかかわらず、債券オークションは崩壊せず、買い意欲が戻りました。それは重要なことです。特に、利率の圧力への懸念が既に存在していたことを考慮すると、一層そう言えます。大統領のコメントは、金融業界の幹部からのメッセージとともに、債券トレーダーがショートカバーするか、ディップで再参入するのに十分な安心感を提供しました。 このすべてが実際に意味することは、ボラティリティリスクが少なくとも次のサイクルまたは2サイクルに埋め込まれていることです。政治的な声明や貿易の推測により、センチメントが急速に逆転することが予想されます。現在、オプション市場の価格設定は、テクノロジー関連セクターに特に参加への偏りを示しながら、テールリスクのヘッジに偏ったバイアスを維持しています。 私たちは、方向性だけでなく価格の大きな変動から利益を得るポジショニングを好むように、デリバティブのエクスポージャーを調整しています。具体的には、ストラドルやカレンダースプレッドなどの戦略が、単一の市場バイアスに依存せず参加の表現を提供します。暗示的なボラティリティレベルは上昇していますが、過去の高値には届いておらず、注意深いヘッジと組み合わせない限りプレミアムの収集はあまり魅力的ではありません。 トレーダーは、貿易局や財務関係者からの追加の声明の後に先物利率がどのように変動するかに特に注意を払うべきです。多くの反応は、基本的な変化の少なくとも一部が変わり、確率の変化に関連しているようです。政策の不確実性は直線的に解消されず、市場の価格設定も同様です。 来週の連邦準備制度の議事録は、関税に直接結びつかないものであっても、特にグローバルリスクに関連する言語が和らげられるか強化される場合には、二次的な影響をもたらす可能性があります。これは、期待外れの方法で長期スワップなどのデュレーション関連商品を動かすかもしれません。 フレキシビリティを維持しつつ、変動の激しい状況での過剰取引を避けるべきです。代わりに、リスクを明確に定義したセットアップに焦点を当て、絶え間ないエクスポージャーの調整を必要とせずに適応できるようにすべきです。次の重要なデータポイントは、経済に関連しないかもしれませんが、政治的である可能性があります。政治的なシグナルは、今や以前よりも早く、重視されているといえます。

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