セントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁は、関税が短期的な政策金利の調整を複雑にすると述べました。彼は、今年の米国の経済成長が推定2%のトレンドよりも低くなると予測しています。 インフレ期待は安定しており、フェデラル・リザーブはそれを維持することを目指しています。金融条件は引き締まっていますが、最近のボラティリティの中で市場の機能不全は見られないようです。

フェデ政策内の緊張

フェデラル・リザーブの目標間に緊張が生じており、成長の鈍化とインフレの増加というリスクが浮上しています。企業は慎重であり、採用や資本投資について様子見の戦略を取っています。 インフレ期待が堅固である限り、バランスの取れた金融政策が維持されることになります。フェデラル・リザーブが関税の影響を無視できると仮定することにはリスクがあります。価格に与える影響は持続する可能性があるからです。基本的な見通しは景気後退を示していませんが、自信の低下、価格の上昇、家庭の富の減少は成長の減速を示唆しています。 ムサレムは、注意深く観察すべきいくつかの主要な懸念事項を指摘しました。彼の関税に関する発言は、通常、金融政策が需要側の圧力をターゲットにできる一方で、関税のような外部コストショックはフェデラル・リザーブにクリーンな手段を減少させることを明らかにしています。この制約は、金利変更が特にタイトな環境ではより曖昧な影響を持つ可能性があることを意味しています。 トレンドを下回る成長予測は、政策立案者が期待を調整している兆候と解釈することができます。成長期待が長期的なペースを下回ると、過熱に対する緊急性は低下しますが、インフレが後退しない限り、依然として警戒が必要です。それ自体が赤信号ではありませんが、他の要素と合わせて、それを警告灯として扱うことができます。

インフレの安定状態

インフレ期待の安定状態は、中央銀行の戦略を保持するための一つのアンカーとして機能しています。厳しい金融条件の中でも、混乱を示唆するような亀裂や流動性のパニックは見られません。これは政策立案者にある程度の余裕を与えますが、現在の期待が崩れない限りです。 ここには層状の緊張が存在しています。一方では、市場は厳しい条件を吸収しており、凍結は見られません。一方で、新しい採用や資本支出から企業が手を引くような先行指標は、彼らが需要の持続可能性に実際の疑問を抱いていることを示唆しています。楽観主義が薄れると、採用は最初の犠牲者となります。 私たちにとって、それは方向性のある取引に過剰にコミットすることを避けるサインです。柔軟性を持って範囲内の結果を捉えることができるまでです。全体的なメッセージは、慎重な再調整が長期にわたることを示唆しています。このアプローチは引き離しではなく、精緻化のためのものです。非常に選択的であるべきという呼びかけです。 政策立案者の暗黙の戦略は、インフレが期待通りである限り、慎重に進むことです。インフレがどちらかの方向に突破しない限り、過剰反応しません。しかし、政策が関税関連の価格歪みを無視するだろうと仮定することには注意が必要です。これらは巻き戻しに時間がかかるか、悪化すると構造的に価格に組み込まれる可能性があります。 価格付けからポジショニングまで、関税によって引き起こされた利益は、それが証明されるまで持続的なものと見なすべきです。輸入からの圧力は生産チェーンを通じて徐々に浸透し、一部の影響は逆転が起こる前に根付くことになります。 景気後退の恐れが和らいでいるが排除されてはいない今、より広範なトーンは崩壊のない脆弱性を示していると考えられます。自信指標や家庭の財政状態はまだ自由落下していませんが、さらなる悪化があれば、穏やかな方向転換が加速するかもしれません。 このゾーン、つまり、柔らかくなりつつあるが崩れない間にプレミアムが構築されることになります。長期契約がためらいを反映する一方で、短期的な製品は狭い予想の動きで変動する傾向があります。進行するにつれてその綱引きがさらに見られるでしょう。

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