セントルイス連邦準備銀行のムサレム総裁は、今年の成長率が2%のトレンドを大きく下回ると予測しています。リセッションは予想されていませんが、自信の低下と物価の上昇が成長の鈍化に寄与しています。 金融環境は厳しくなっており、最近の市場のボラティリティに機能不全は見られないものの、連邦準備制度の二重の使命は課題に直面しています。インフレ期待は安定しており、これは長期的な安定を維持するために必要不可欠です。

慎重なビジネスアプローチ

企業は現在、雇用と資本支出について慎重なアプローチを採用しています。9月までに予想される76ベーシスポイントの緩和を達成するためには、連邦準備制度のメッセージの大きな変更が必要です。 ここで見えるのは、経済環境が鈍化しているが、崩壊しているわけではないということです。ムサレム総裁は、トレンドを下回る成長を指摘しており、これは経済が通常よりも遅いペースで拡大していることを意味しますが、それでも前進しています。長期的なトレンド成長の公式な推定値は通常2%近くに設定されており、生産性と労働力の拡大に大きく基づいています。したがって、彼が成長がそれを大きく下回ると言うとき、それは各セクターで需要が弱くなることを期待するように示唆しています。 成長数値だけの問題ではありません。自信は低下しており、これは消費者や企業が将来について感じていることとしばしば結びついています。物価の上昇は助けになっておらず、購買力を削り、新たな支出を正当化するのを難しくしています。自信が薄れると、支出も減ります。そして、支出が減少すると、利益率が圧迫されます。その波及効果は、評価やデリバティブの価格モデルに直接影響します。 金融環境は、融資基準、信用スプレッド、市場のボラティリティを含め、現在厳しくなっています。これは、資金を借りることがより難しく、より高価であることを示唆しています。連邦準備制度は、明確な破綻を見てはいませんが、流動性の歯車が少し自由に動いていないことは重要です。これは、高レバレッジのポジションをより注意深く検討する必要があることを意味します。以前はストレスに耐えていたバランスシートに小さなひびが見え始めています。

インフレ期待と市場コミュニケーション

幸いにも、インフレ期待は必要な位置に留まっています。将来のインフレに関する期待が劇的に変わると、市場は不安定になり、デリバティブの価格設定が動くターゲットを狙うようなものになります。しかし、まだそれは起きていません。その安定性は、長期的な取引に対してより多くの自信をもたらし、評価に信頼性の層を追加します。しかし、私たちはそれを当然視しているわけではありません。 雇用は鈍化しています。これは、企業が一時停止し、観察しており、より明確な可視性なしに新たなコストにコミットする意欲がないことを示す信号です。資本支出についても同様です。このような変化は孤立して起こるものではなく、しばしば利益のダウングレードや金融政策の変化の前にある防御的な反応です。 多くは中央銀行のコミュニケーションにかかっています。市場は早い秋までに3回の利下げを見込んでいます。しかし、より鷹派的なコメントを聞いたり、ドットプロットなどの予測ツールが早く低い予測にシフトするのを見なければ、その価格設定は早すぎるかもしれません。トレーダーは、連邦準備制度の声明と示唆されたフォワードカーブの間に厳しいフィードバックループを維持するべきです。ここには、価格に織り込まれているものと信号されているものとの間のギャップがあり、ここで歪みが現れる可能性があります。 課題は方向を予測することではなく、タイミングと大きさにあります。この種の状況では、誤った価格設定はヘッドラインのボラティリティからではなく、政策の遅延や市場の焦りから来る可能性があります。このような quieter moments of uncertainty、明らかな危機でなく、より厳しいポジショニングと迅速なターンアラウンドが求められます。

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