ニュージーランド準備銀行は金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.5%としました。今後もさらなる引き下げが行われる可能性が示唆されています。政策担当者は、金利が3.0%以下に下がる可能性があることを示し、最終金利は2.75%に達する可能性があるとしています。 オーストラリアドル（AUD）とニュージーランドドル（NZD）は、中国経済との関連性から圧力を受けています。最近の動きでは、AUD/USDは0.60を下回り、NZDは間もなく0.55のサポートレベルを突破する可能性があると示されています。

オーストラリアドルとニュージーランドドルへの圧力

米中貿易関係の緊張緩和の兆候があれば、これらの通貨にとっては好ましいかもしれません。人民銀行が人民元を引き下げる意欲を高めることで、一部の圧力が緩和される可能性がありますが、実質的な反発はまだ見られていません。 ニュージーランド準備銀行がベンチマーク金利を3.5%に引き下げ、2.75%への移行を示唆したことから、短期金利市場は早速下方修正を行っています。その後、地域全体の金利見通しは和らいでいます。今後の2〜3四半期にわたっての連続的な緩和サイクルのためのより明確な道筋が描かれているとされます。オーストラリアとニュージーランドのフロントエンド金利へのエクスポージャーを持つトレーダーは、特に消費者信頼感が悪化する場合や雇用データが広範な需要の弱さを反映し始める場合に備え、さらなる圧縮に警戒する必要があります。 既に、高ベータ通貨であるAUDとNZDが中国からのセンチメントを密接に追随していることが確認されています。ウォーカーはこの関係に言及し、中国の政策担当者からの新たな勢いや世界的な需要の回復がない限り、これらの通貨は下振れリスクに非常に敏感であると指摘しました。文脈として、AUD/USDが0.60を下回ったのは単なる技術的なブレークアウトではなく、商品連動の成長に対するより広範な再評価を反映しています。一方、NZDが主要なサポートのすぐ上で取引される中、オプション市場でのインプライドボラティリティの上昇に注目しており、リスクプライシングにさらなる歪みをもたらす可能性があります。 一部の参加者は、ワシントンと北京の協力の改善を注視しています。李の人民元に対する姿勢はわずかに軟化していますが、フォローアップは限られています。持続的な措置—例えば、積極的な流動性注入やターゲットを絞った財政的手段—が見られない限り、中国の成長信号だけではAUDやNZDを意味のある形で引き上げるには不十分であることに注意が必要です。今のところ、これらの通貨は内的な強さよりも外部のヘッドラインに反応しています。

クロスマーケットスプレッドに焦点を当てる

マクロ条件が変わる中、金利トレーダーはクロスマーケットスプレッドに焦点を当てる方が良いとされています。特に、オーストラリアと米国の2年もの国債利回りの差に注目する必要があります。これらはさらなる縮小の兆しを見せています。この圧縮は逆風を生み出し、将来のスティープナー取引におけるブレークイーブンレベルが低下することを示唆しています。そして、米国からのインフレデータが堅調である限り、実質利回りの乖離はAUDにとって負担となります。 RBNZのトーンは、ウィルキンソンの表現から推測するに、慎重な緩和に傾いているとされており、攻撃的というよりはより調整が取れていると表現されています。しかし、スワップデスクにとって、このシフトはニュージーランドドルがかつて持っていた薄いキャリーアドバンテージを削り取るものです。ターミナルプライシングがもう25ベーシスポイント下がれば、トレーダーは中間テナー、特に2s5sセグメントでのレシーバーポジションへのさらなる関心を見る可能性があります。 株式市場では、リスク嗜好の反発はFXの下落と比較して浅く短命であるようです。この非対称性はポジショニングデータにおいても明らかになっています。リスクリバーサルメトリクスを注視している者にとって、NZDのベアリッシュスキューは現在2020年初頭以来の水準に近づいています。ヘッジフローがピークに達した兆候はまだ見られず、企業やマクロプレイヤーは依然として反発に備えるのではなく、保護を重ねる傾向にあることを示しています。 中国の信用成長の変化に注意を払う必要があります。歴史的に見て、これには遅延があったものの、その影響は輸出関連セクターにすぐに反映されることが多いです。それまでは、主要通貨ペア、特にNZD/USDとAUD/JPYの周りでの取引ボラティリティが、単に方向を追いかけるよりもより一貫した短期的なリターンをもたらすかもしれません。

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