UBSは、今年のユーロ圏の成長予測を0.5%に引き下げ、以前の予測値の0.9%から悪化したと報告しました。同社は、ドイツがアメリカの関税の影響を最も大きく受ける可能性があると指摘しており、フランスは世界経済の減速の中で、影響が少ないと予想されています。 アナリストは、今後のアメリカの関税を受けて、ヨーロッパや世界中で成長予測を下方修正し続ける可能性があります。ヨーロッパの政策立案者は、昨年の経済が予想を上回った事実に若干の慰めを見出すかもしれません。

アメリカの貿易措置からの経済圧力

UBSは、ユーロ圏の成長が今年はわずか0.5%になると見ています。これは初期の0.9%の予測から著しく低下したものです。この修正の主な要因は、アメリカの貿易措置からの影響が予想されることにあります。具体的には、ドイツがより多くの影響を受ける可能性が高く、フランスは少し防御的であると予測されています。海外からの逆風があるにもかかわらず、昨年の予想を上回る結果が一部の政策立案者にとってはバッファーとなることが感じられていますが、それが長続きするかは不明です。 したがって、予測の修正は、特に外部リスクが国内の計算にどのように影響を与えているかに関する感情の急激な変化を強調しています。大手銀行が年の中頃に成長数値を変更し始めると、資産価格モデルが変わることが一般的で、時には微妙に、しばしば明確に変化します。ここでは、期待の収縮が金利期待、ボラティリティプレミアム、クロスアセットの相関に影響を与える可能性があります。 私たちの視点から見ると、トレーダーは以前の強いマクロ指標が維持されるという高い信頼を置くことができなくなっています。ドイツのような大きな経済が貿易行動によるリスクにさらされていると特定されると、関連する産業受注やサプライヤー国への波及効果を考慮する必要があります。要するに、バリューチェーンは月次報告が示すほど安定していないということです。 南部では、フランスへの影響が軽いと見積もられているのは、油断のためではなく、相対的な構造的露出のために注目に値します。製造業のシェアが低く、国内需要が強いことが、輸送路や輸出税からのショックを緩和するかもしれません。これは免疫をもたらすものではなく、単に伝播を遅くするだけです。

金利差の監視

加盟国間の金利差は、この文脈においていつも以上に追跡する価値があります。他の機関から改訂された見積もりが出てくると、スワップカーブは、この変化が一時的なものか、より広範なトレンドの一部であるかによって鋭くなったり、平坦になったりする可能性があります。そうなると、短期と中期のテナー間で価格の歪みが生じる可能性があります。 この変化に対処するために、私たちはスプレッドの仮定を調整し、産業指標周辺の新しい感度に注目しました。関税の脅威が口先から計画に移行する場所では、暗示のボラティリティがセクター間で均等に上昇する可能性があります。これは重要なことです—今や市場のノイズ以上の意味があります。 昨年の強さに過度に依存したモメンタム取引は信頼できなくなるかもしれません。オプションにおいても、暗示されるボラティリティはまだ実際の分散を反映していないため、スキューの挙動についてはより慎重な解釈が必要です。トレーダーは、特に予想される影響の地域的な分割を考慮して、株式や固定収入における資本移動の変化に備えることが賢明です。 最終的に、改訂されたGDPの数字は単なる一つのシグナルですが、年末までのヨーロッパ経済の安定性に大きく依存するエクスポージャーを見直す価値があるほど強いです。

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