市場はサプライズを好みませんが、先週は大きなサプライズが起こりました。ドナルド・トランプ米大統領は、自身の関税政策がインフレと世界成長に対する新たな懸念を引き起こす中、大声で公の場で連邦準備制度理事会に利下げを要請した。このタイミングは偶然ではありませんでした。過去2か月間、エネルギー、卵（69％下落）の価格、そして全般的なインフレが低下傾向にあることから、トランプ大統領は今こそジェローム・パウエル議長が行動を起こす時だと主張している。同氏によれば、雇用は増加しており、経済は堅調に推移しており、FRBには利下げの余地があることは明らかだという。

そのメッセージは、すでに不安な環境に届いた。市場は水曜日に発表された新たな関税の影響をまだ消化中だが、すぐに見通しを転換した。ほんの１週間前、トレーダーらが５月に２５ベーシスポイント利下げを行う確率は１８．５％にとどまっていた。現在、その数字は 30% 以上に跳ね上がっています。しかし、本当の変化は6月にある。市場は現在、利下げの確率を94.5％織り込んでおり、7月、9月、さらには12月にも利下げが予想されている。

これは急速な反転を示している。関税に関する報道が大きくなる前は、早ければ7月に最初の措置が行われると大半の人が予想していた。現在、市場はFRBがより早く行動を開始し、今後も継続するのではないかと賭けている。

トランプ氏のパウエル氏に対する圧力は何も新しいことではないが、トレーダーがすでに神経をとがらせている現在、圧力が再浮上している。新たな関税により、消費者物価が再び上昇し、世界貿易がさらなる打撃を受ける可能性があるとの懸念が広がった。水曜日、パウエル氏はこうした懸念に正面から言及した。同氏はバージニア州で講演し、関税がインフレを押し上げ、成長を鈍化させる可能性があることを認めたものの、注意を呼び掛けた。同氏は、FRBは政策を調整する前に一段と明確にする必要があると述べた。

これにより、パウエル氏と市場は立場を異にすることになる。 FRBはデータを静観したい考えだが、市場はすでに利下げ説に大きく傾きつつある。トレーダーらは避けられないと信じている事態を先取りしようとしている。これは典型的な綱引きです。一方は警戒によって、もう一方は期待によって動かされます。

この種の分裂が起こったのはこれが初めてではない。 2019年、市場は貿易摩擦の高まりを見て、FRBが行動を起こす前に利下げを織り込み始めた。最終的にFRBは屈服した。しかし2023年、SVBの破綻などが銀行セクターを混乱させた後、トレーダーらは再び利下げを予想した。 FRBは政策を据え置き、インフレに重点を置き、その正しさが証明された。このやり取りは今では誰もの記憶に新しいでしょう。そこで大きな疑問は、今回は誰がその瞬間をよりよく読んでいるのかということだ。

答えは、次のデータラウンドがどのように展開されるかによって決まります。特にサービスや住宅などの不安定なカテゴリーでインフレがさらに冷え込み、成長に陰りの兆しが見られれば、FRBは方向転換する可能性がある。しかし、物価圧力が継続すれば、たとえこのような低い水準であっても、パウエル氏は一線を維持する可能性がある。そうなれば市場は再び大混乱に陥るだろう。

今週の主な動き

インフレ、関税、FRBの政策をめぐる広範な報道が見出しを占める一方、今週の値動きは、トレーダーが短期的にどのように戦略的に自社を位置付けているかを明らかにしている。いくつかの主要資産が主要な構造レベルをテストしており、トレンドを確認するものもあれば、反転の可能性を示唆するものもあります。今週の動きを段階的に進める中で、私たちはノイズよりも構造を優先し、次の方向性を形成する可能性のある統合ゾーンを監視しています。

米ドル指数（USDX）は監視エリアの101.00から上昇し、現在は103.80に近づいており、この抵抗水準は上昇に上限を設けるか、あるいはそれを破れば新たな強気の足が確認される可能性がある。しかし、103.80に到達できずに衝動的な下落が続いた場合、焦点は100.20に戻るだろう。

ユーロドルは1.1150ゾーンから売られた。価格が下落し続けた場合、次の注目エリアは1.0850になります。しかし、その下位レベルをテストすることさえせずにペアが安定して反発した場合、注目は現在のレンジの上限を定義する可能性のある抵抗レベルである1.1220に戻ります。

GBPUSDは下落しましたが、注目すべきは最初に1.3250の監視領域をテストしなかったため、この下落は構造的にきれいではありませんでした。現在、1.2820 ～ 1.2780 の領域での潜在的な反応を監視しています。

円ペアでは、USDJPYは145.91のスイング安値を下抜け、144.50ゾーンから反発しました。この水準が暫定的な底値となる可能性があるが、確証には欠けている。 149.90付近での保ち合いは、売り手が利益を確定しているのか、それとも別のレッグを下げる準備をしているのかについて、より明確なシグナルを提供するだろう。

同様に、USDCHFは0.8460から反発したが、これが安値かどうかはまだ分からない。価格が堅調になり始めた場合、私たちは0.8760を重要なテストエリアとして注目しています。

AUDUSDは0.6380をテストした後、売り手が介入して圧力にさらされた。ペアがさらに堅調になれば、弱気継続パターンのゾーンとして0.6200に注目するだろう。

NZDUSDは0.5870レベルから下落。それがより高くリトレースした場合、0.5700ゾーンが抵抗として機能する可能性があります。 RBNZの週半ばの金利決定は、このペアにさらなるボラティリティをもたらす可能性があります。

USDCADは1.4030から反発したが、強さは確認されていない。ペアが堅調に推移し、利益を維持すると仮定すると、次の関心水準は 1.4110 になります。

コモディティ複合体は、より広範なリスクオフ心理を反映していた。米国原油は63.764サポートを下抜け、依然として重い。貿易摩擦が激化した場合、53.00ドルが影響する可能性がある。今のところ、66.90ドル付近の弱気相場に注目しています。

金は金曜日に下落幅を拡大した。値固めが止まった場合、3090ドルの水準が売り手にとって再挑戦の重要なテストエリアとなる。

SP500はより劇的な展開を見せ、スイング安値5093.65を下抜け、正式にテクニカル弱気相場に入った（最近の高値から21.90％下落）。歴史的に見ると、過去 5 年間で弱気相場は 3 回しか発生しておらず、そのうちの 1 回は景気後退と重なっています。この状況は、さらなる下落のリスクを強調していますが、過去のサイクルでは、同様に急激な回復の前に急激な下落が起こる可能性があることも示しています。私たちは、これが疲弊なのか、それともより深い降伏の始まりなのかを判断するために、注意深く構造を追跡しています。

ビットコインも依然として圧力にさらされている。現在の水準付近で値がまとまれば、83,050ドルのエリアが新たな売りに注目するゾーンとなる。より深い内訳があれば、価格は74,000ドルの領域に入る可能性があります。

最後に、天然ガス (NatGas) は上昇を試みましたが失敗し、下落して脆弱な構造に陥りました。価格が堅調になれば、4.03ドル付近での弱気相場が予想される。

全般的に、今週の動きは後退、再発、そして警戒の物語を物語っている。ボラティリティが落ち着き、ファンダメンタルズ的な透明性が戻るまで、特にインフレと中央銀行政策に関しては、価格動向は引き続き敏感であり、リスク選好は限定的となるだろう。私たちは、予測ではなく構造と確認を提供するレベルに引き続き焦点を当てています。

今週の主なイベント

今週は表面的には静かに見えるかもしれませんが、カレンダーが示すよりも重要な週です。市場はすでに緊張しており、センチメントも脆弱であるため、たとえ少量のデータであっても、意味のある方向転換を引き起こす可能性があります。私たちは、現在の価格設定を検証するか、リスク資産全体で新たな価格改定の波を強制する可能性のあるいくつかのリリースを追跡しています。

最大の焦点は木曜日の米国消費者物価指数で、前年比は2.60％と予想され、前回の2.80％から低下する。ここで穏やかな見方をすれば、特に先週のFRB先物相場の変動後、市場は利下げ説に傾き続ける許可が得られるだろう。しかし、たとえわずかなものであっても、上向きの驚きがあれば、期待はすぐにリセットされる可能性があります。 FRBが政策を堅持し、インフレ率が依然として目標を上回っていることから、CPIの上昇が政策懸念を再燃させ、現在の自己資本の取り崩しに拍車をかける可能性が高い。

それに先立ち、我々は水曜日のRBNZ金利決定に注目しており、予測では3.75%から3.50%への引き下げが求められている。ニュージーランドドルはすでに０．５８７０ドル水準から下落しており、利下げが確認されれば０．５７００ドルに向けてさらに上昇する可能性がある。世界的な先導者ではないものの、RBNZの決定は、輸出依存型の小規模経済国の中央銀行が需要低迷をどのように乗り越えるかを試すテストケースとみなされるかもしれない。

金曜日には、さらに 2 つの注目に値する測定値が発表されます。米国の PPI 前月比は 0.20% (0.00% から上昇) と予測され、英国の GDP 前月比は -0.10% から +0.10% に変化すると予想されます。これらは単独では主要な推進要因ではありませんが、総合すると、より大きなインフレと成長の物語に貢献することになります。 PPIが上昇すれば、CPIの軟化期待が損なわれ、上流の価格圧力に対する懸念が再燃する可能性がある。一方、英国の成長が上回れば、特にポンドが1.2820ゾーン付近で推移している場合、一時的にポンドをサポートする可能性があるが、全体的なトレンドは依然として脆弱である。

私たちはこれらの出来事に慎重な姿勢で取り組んでいます。それらのどれも単独で政策を決定することはおそらくありませんが、それらが一緒になってFRBや他の中央銀行が依存するデータモザイクを構築します。表面的にはあまり明らかになっていない週ですが、最も重要なのは数字の下にあるものかもしれません。

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