バンク・オブ・アメリカは、特に米中間の貿易緊張の高まりが今後1年間の企業利益に悪影響を及ぼす可能性があると警告しました。銀行は、関税と報復措置がS&P 500の利益を約9%引き下げる可能性があり、カナダの関税からの追加的な影響が1%であると予測しています。 欧州連合も対抗措置を導入することが予想されています。利益成長が変わらない場合、バンク・オブ・アメリカは2025年のS&P 500の1株当たり利益を約250ドルと見積もっています。銀行は、S&P 500指数の年末目標を5,600に更新し、予想取引レンジを4,000から7,000としています。

関税が利益に与える影響

バンク・オブ・アメリカは、特に米中間の摩擦が企業利益にどのように影響するかについて、詳細な評価を示しました。要点は明確です：関税はもはや交渉の手段だけではなく、予想される利益に影響を及ぼし始めています。この推定値—米中の措置からのS&P 500の利益が約9%減少する可能性—は見逃せないリスクを追加します。さらに、カナダの関税からの約1%の下方修正が見込まれます。これらを合わせると、2025年の利益予測は約250ドルに下がることになります。 私たちは、伝統的なマクロ指標（インフレーションや金利など）ではなく、政策の不確実性が短期的な株式パフォーマンスを形作る環境で活動していることを認識する必要があります。デリバティブ戦略を使用している人々は、ヘッドライン指数を観察する以上に、暗黙のボラティリティを実際の指標として測定することを頻繁に行うべきです。マクロテーマのみに依存するべきではありません。 S&P 500の年末目標が5,600に更新されたことは、もう一つの特徴を示しています。このような幅のある目標設定は珍しく、意図的です。価格発見が政治や外部ショックによって、セクター固有のファンダメンタルズよりも急激に揺れる可能性があることを受け入れているのです。要するに、信頼区間が広がり、私たちはそれに応じて準備する必要があります。

グローバル貿易フローから守られたセクター

最近のマクロノートに貢献したサンチェスは、関税が高まる中での利益の回復力が保証されないことを指摘しました。これは単なる理論ではありません。過去の利益が貿易障壁に対してどのように反応したかを見てみると、影響の遅れが見られますが、その効果は蓄積されます。もしその歴史的パターンが維持されれば、夏に下された決定が四半期の末まで利益に影響を及ぼすことになるかもしれません。 この幅のある範囲を考慮に入れると、私たちが追跡するべき実務的なシグナルがいくつかあります。スキューに注目してください—指数および個別株の両方です。プットオプションが、遅れた実現ボラティリティからの推定リスクよりも大きなドローダウンを織り込んでいますか？それはヒントになります。また、長期的なボラティリティも確認する価値があります。テール（尾）が上昇し始めている場合、市場はより広範な混乱に向けて静かに再配置しているかもしれません。 一方、彼らの株式戦略グループのエリオットは、特に国内需要が主要なドライバーであるセクターにシフトしています。それはリスクから逃げる信号でもなく、ポートフォリオを積極的にピボットさせることを示唆するものではありませんが、彼らの強調は、暗黙的相関の指標と組み合わさったセクターのローテーションは、全体のインデックスの方向性よりも相対的な価値を持つ可能性があることを示しています。 私たちは、ヨーロッパで進行中の事象を無視すべきではありません。見出しがまだ追いついていないかもしれませんが、EU内の政策デスクは最近の米国の措置にマッチした提案を検討している可能性が高いです。報復が相互的になると、通貨や金利期待の混乱もすぐに出てくることでしょう。クロス資産ボラティリティを監視することは、この数四半期よりも今の方が重要です。 銀行のレンジをそのまま捉えると、極端なところでのショートガンマは、今年初めの数週間よりもずっとリスクが高くなります。過去数ヶ月間、実現される動きは抑えられており、ショートボラティリティ参加者を誘惑しましたが、もはやその環境にはいません。利益倍率の再評価と関税に関する不確実性が組み合わさることで、どちらの端でもブレイクアウトのリスクが高まります。 利益発表シーズンはまだ先ですが、ガイダンスのコメントは前向きな色彩を提供します。しかし、適切な場合には、デルタ中立の構成に向けてロングエクスポージャーを再配置するために数週間待つ必要はありません。構造化商品分野の多くの人々は、既にその方向に傾いています。

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