典型的な関税政策は通常、ドルの上昇につながると考えられていました。これは、消費者や企業が輸入品を避け、地元の製品を選択することで、米国商品への需要が高まるためです。 しかし、現在の期待は関税がドルを押し上げることはないかもしれないということを示唆しています。関税が景気後退を引き起こす場合、予想される需要の減少は初期コストの上昇を上回り、ドルの強さに対する潜在的なインフレ効果を相殺する可能性があります。

経済的仮定の変化

このような経済状況は、中期的には強いドルの合理性を排除する可能性が高いです。関税の経済的影響は、全体的な需要の減少をもたらすかもしれません。 このダイナミクスは、保護主義的貿易措置が内国通貨を強化するという長年の仮定に挑戦しています。一般的に、大規模な経済が関税を適用すると、国内生産と消費が最初にシフトします。この結果、通常はドルが強くなると期待されますが、現在の価格設定はその考え方のシフトを暗示しています。市場は以前ほど単純なGDPのブーストを期待せず、締め付けられた貿易条件の下での需要の減退の広範な影響により敏感になっています。現在の関税は、世界経済の強さの環境に入っているわけではありません。労働、住宅、産業活動の複数のデータポイントには脆弱性があり、これらは回復力を確認していません。つまり、関税の適用は景気刺激ではなく、ブレーキとして機能する可能性があります。

金融政策と市場の反応

これは、レート期待やFXの先物を取引している人にとって興味深いことです。現時点では、金融市場は関税によって引き起こされるインフレ圧力を価格に反映する意欲がないようです。代わりに、潜在的な収縮に焦点が移っています。景気減速が最大の懸念事項になると、金融政策の反応が重要になります。私たちは、連邦準備制度の金利の動向がより防御的なシナリオを反映しているのを見ることができます。これにより、通常関税によるドルへのプラスの影響が薄れることになります。 わかりやすく言えば、経済が減速し、需要の低下によりインフレが高まらない場合、ドル建て資産の魅力が減少します。流れをモデル化している私たちにとって、長期的なドル戦略に与える力は少なくなります。ボラティリティのスキューはこれを強化し、ドルペアの下方向の保護が高くなり、参加者が下振れリスクに対してより敏感になっていることを示しています。 この全ての背景には、実質金利の基本概念とドルの安全資産としての役割があります。ドル資産の利回りが減速する成長やおそらくの緩和的なFRBのシフトに対して十分な補償を提供しなくなる場合、ドルポジションへの需要は薄れる可能性があります。キャリー構造に合わせたテクニカルレベルに注意を払うべきであり、そこにある何らかの解消は短期間での急激な動きを引き起こす可能性があります。 保護主義が完全に無視されているわけではなく、影響がより慎重に考慮されているのです。通貨市場はヘッドラインに対して単独で反応するとは限らないことが分かります。マクロのフィルターが機能しており、それによりモデルは成長経路の変化と将来のガイダンスの感受性の両方を取り入れる必要があります。 私たちが考えるに、成長をネガティブにするショックからの厳しい政策は、通常の反応機能を侵害します。関税に起因する弱さの兆候は、インフレ曲線ではなく、スワップスプレッド、フォワードレート合意の差、短期ボラティリティ表面で追跡されなければなりません。 私たちは、特に供給チェーンの調整に関連する雇用市場の軟化の兆しに注意を払っています。これは、ヘッドラインのインフレリードよりも早く影響を与える可能性があります。 その観点から、保護的構造は、単純なバニラポジションよりもクロスボラティリティの使用においてより良い効率を見つけるかもしれません。株式のボラティリティがFXの景敏に触れる場所では、GDP加重のドル需要の広範なシフトを予見する信号を期待しています。

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