市場の下落と債券利回り

欧州の株価指数は低く始まり、下落傾向を続けています。DAXは今年のすべての利益を失いました。 ユーロストックスは7.4%下落し、ドイツDAXは8.8%の落ち込みを見せています。フランスCAC 40は6.8%減少し、英国FTSEは4.9%の下落。スペインIBEXは6.7%減少し、イタリアのFTSE MIBは8.2%の下落を記録しています。 この下落により、DAXは2023年にマイナス圏に入っています。CAC 40は7,000の大台を下回り、11月以来の水準です。金利が引き続き低下する中、銀行株も注目すべき損失を被っています。 現状を見る限り、これは単なる孤立した動きではないことは明らかです。株式ベンチマークの下落は、ユーロ圏全体での債券利回りの恒常的な弱さと伴っています。通常、借入金利の変動に敏感な金融セクターは圧力を受けており、特に銀行は純金利マージンが圧縮されているために影響を受けています。低金利は、預金者に支払うものと貸出で得られるもののスプレッドから収益を生み出す能力に圧力をかけます。 DAXが年初来の利益をすべて放棄したことは、広範なセンチメントについて警告の旗を上げており、慎重な楽観からより即時の懸念に変わっています。これは単なるリトレースメントではなく、数ヶ月間蓄積された利益を消し去るとき、市場の成長や政策に関する期待において決定的な変化が見られることが多いです。この場合、私たちにはデータか投資家が将来的な指標に対する読み方のどちらかに変化があったことを伝えています。ユーロストックスの急激な下落は、現在7%を超える減少を示しており、ポジショニングに技術的圧力をかけています。11月以来見ることのなかった水準の突破は、センチメントが悪化しているだけでなく、その勢いを持っていることを強化しています。 欧州株を追跡するインストゥルメントは、赤い日には重いボリュームを示しており、これは単なる無関心な売却によって推進されているのではないという印象を加えています。退出の背後には確信があるようです。ボラティリティ指標は高まっていますが、まだストレスを示してはいません。それは短期的な方向性を開かせるのに十分な不確実性を提供しますが、価格が改善しない限りリスクを拡大する意欲はほとんどありません。

戦術的市場関与

私たちの観点からは、見ていないものが今後のアプローチを考える手助けになります。セクターのローテーションは最小限であり、これは投資家が株式市場内で再配分を行っているのではなく、まったく離れていることを示唆しています。これはボラティリティ関連商品のエクスポージャーを管理する際に重要です。ボラティリティ期間構造のスプレッドは比較的フラットなままであり、特定のタイプのカーブトレードの機会を制約します。私たちにとって、これは短期契約が現在の下落トレンドで重要な役割を果たしており、ロングガンマが好ましいことを再確認させます。 焦点は短期金利とデリバリーリスクです。価格動向は何が起こったかではなく、何が価格から除外されているかによって駆動されています—ソフトランディングの期待が再評価されています。市場は崩壊ではなく停滞のための新しい確率の重み付けを消化しているようであり、反応は調整のものであり、パニックではありません。 体系的なアプローチが推奨されます。配分の偏りが成長する場所でリスクパラメータを引き締めます。DAXとCACが重要な閾値を突破したとき、従来のトレンドフォロワーは自動的にポジションの一部を解消したでしょう。この種の機械的なリバランスは、方向性戦略の下落にさらに火をつけることがよくあります。そのような行動は、過去のサポートの周りで価格動向の安定を目撃しない限り、来週も続くことが予想されます。 短期契約のインプライドボラティリティは上昇していますが、混乱を示唆する水準にはまだ達していません。それにより、エントリーレベルが事前に設定されている場合、戦術的な関与の余地があります。スキューは選択的に急峻になっており、特にオプション市場のマーケターがギャップリスクから保護するためにベガエクスポージャーを調整している場所で顕著です。その急峻化は、ダウンサイド保護の売り手が今は2週間前よりも良い報酬を得ていることを意味します。 IBEXとFTSE MIBの下落率—どちらも6%近くまたはそれ以上の—が同じ短期間に観察されると、それは株式の物語だけではありません。これをユーロ圏のインフレの読みと市場ベースの政策価格に重ねると、かなり明確に一方向を指し示します。金利引き下げ期待に微妙な変化が見られます—私たちはインプライドフォワードが第1四半期に織り込まれたよりハト派的な仮定の一部を巻き戻し始めるのを見ています。短期オプションがこのテーマにおいてさらに傾くようであれば、金利再評価イベント中に生じた非対称性を生かすことを検討すべきです。 今後の実行の焦点が狭まります。流動性が十分に深い場所への参加—大型株インデックスETF、高頻度取引のオプションチェーン、およびマージン効率の良い先物—は、最もクリーンなリスク表現を可能にします。エクスポージャーを段階的に拡大することが、広範な方向性テーマを追うよりも好ましいです。集中を避け、可能な限り相関を減少させ、価格の乖離が異なる満期にわたって現れた場合はコンベクシティに傾斜するべきです。 これは、確認なしに持続的な反発を期待する時ではありません。市場がその手を見せるのを待ちましょう。今のところ、価格設定されているのは回転であり、完全な撤退の理由ではありません。

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