ドイツの工業生産は2月に1.3%減少し、予想されていた0.8%の減少を上回りました。デスタティスの報告によれば、エネルギー部門は0.6%の下降を見せ、建設部門は3.2%の減少となりました。 これらの部門を除外しても、工業生産は前月比で0.5%減少しました。中間財の生産は0.4%減少し、消費財は3.0%減少しましたが、資本財の生産は0.2%増加し、若干の相殺効果を提供しました。

工業生産の減少分析

デスタティスからのこのデータは、予想よりも広範なドイツの工業活動の収縮を示しており、1.3%の月間減少は初期の予測を0.5ポイント上回る結果となりました。建設活動の明白な減少である3.2%は、需要の弱体化と土木工事の減少を示す前の兆候と一致しています。天候に関連した季節的な歪みがあるかもしれませんが、それを考慮に入れても、この規模の収縮は企業の投資意欲と前倒しスケジュールの実際の弱さを反映しています。 エネルギー生産はわずかに減少しましたが、これは温暖な気温や工業用エネルギー使用量の小幅な低下を示唆しているかもしれません。しかし、0.6%の減少だけでは全体のパフォーマンスの不良を説明するには不十分です。エネルギーと建設の両方の要素を除外すると、基礎的な工業生産は依然として0.5%減少しました。これはノイズを取り除くのに役立ち、残るものは突然のショックではなく、安定した下向きのトレンドです。 ヘッドラインの数値の下のセクターに焦点を当てると、中間財は0.4%減少しました。これは、完成品の製造に使用される重要な材料のスループットが遅くなっていることを示し、需要が下流で弱まっている兆しです。消費財の生産は月間で3.0%収縮し、これは容易に軽視できるものではありません。ドイツの家庭は最近、前の四半期の厳しい支出制約から少しずつ解放され始めましたが、消費向けの生産は明らかに遅れています。これは、企業が早期に在庫を補充したり、消費者向けの生産を拡大したりすることに慎重であることを示唆しています。 一方、資本財の生産はわずかに0.2%増加し、機械や設備の生産における回復力を示しています。それだけでわずかなクッションを提供しましたが、全体的な下向きの傾向を変えるには不十分です。全体として、需要は十分に回復せず、産業の成長を正の領域に戻すには至っておらず、インフレ関連のコスト圧力が依然として利益を圧迫しています。

投資と消費の動向

このデータポイントをどう解釈するかというと、ヨーロッパのコア製造エンジンは依然として圧力を受けているとの仮説に追加の重みを与えるものと解釈しています。ポジショニングの観点からは、工業の反発が予期しないインフレ圧力に寄与する確率が低下します。これにより、固定金利のボラティリティがわずかに穏やかになるかもしれませんが、工業生産に敏感な株式関連の先物契約に対しては重しになる可能性もあります。ドイツの生産テーマに関連するスプレッドは、参加者が回復のタイミングを疑問視する場合、広がったままである可能性があります。 今注目しているのは連鎖的な影響です。中間財が引き続き低下傾向にある場合、先行指標のPMIの数値が遅れ、ダミー需要がより広く影響を及ぼす可能性があります。それはカーブ全体にわたる不均一な修正を生み出し、総需要に関連する期待に対する遅れた反応を引き起こすかもしれません。ここには短期的な期間での価格の誤評価の余地があります。 トレーダーとしては、過度に定型化された反応を避けるべきです。混合したプロファイルは均衡が戻ることを意味しません。それは、ローテーションのタイミングがより正確である必要があることを意味します。週ごとに、私たちは単なるパフォーマンスだけでなく、これらの収縮がカーブの下でのボリュームの感応性にどのように影響するかにも注目しています。現在のトーンは、ドイツの工業入力に大きく依存しているセクターから一時的にエクスポージャーを調整する必要があることを示唆しています。 資本財と消費セグメントの乖離は、抑圧された投資は生き延びているが、最終消費が供給の決定と不整合であることを示しています。私たちにとって、それは短期的な回復パスを不均一で価格発見に満ちたものにしています。 突然の回復は期待していません。これは、アクティブであり続け、誤評価されたボラティリティプレミアムに leaned in し、他の要素が残りのものと異なる動きをしているからといって短期的な安定を仮定しないようにしたいパッチの種類です。

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