EUR/USDは現在、1.1000の水準で安定しようとしています。FRBのパウエル議長は金利引き下げの期待を抑え、米国の関税に起因するインフレやリセッションに関連するリスクがFRBの金利引き下げ能力を制限する可能性があることを示唆しました。 金曜日、EUR/USDはほとんど変化がなく、市場の警戒感を反映しています。パウエルは、米国経済が健康に見えると認めつつ、トランプ政権によって課された最近の関税から生じる潜在的なインフレについて警告し、スタグフレーションリスクに対する懸念が高まっています。

連邦準備制度の慎重なアプローチ

パウエルからのこの最近のトーンは、慎重ではありましたが、連邦準備制度は金融引き締めを急ぐ気はないことを示唆しています。トランプ時代の関税からのインフレ圧力への言及は、単なるコストプッシュインフレの問題だけではなく、外部の価格ショックが依然として政策討論において重要な影響を及ぼすという明確な警告です。現在の経済の強さについて安心感を示すコメントにもかかわらず、インフレの見通しは上方に偏っています。それにより、意味のある金利引き下げの見通しは依然として後景に置かれたままとなっています。 我々の視点からすると、迅速な政策緩和の仮定は誤りのように思われます。金利に敏感な金融商品の価格付けは、この広範な警戒心を反映する必要があります。FRBからのフォワードガイダンスは、ハト派的であるとは言えない状況です。トレーダーは、改善するデータポイントに基づいて金利引き下げを前倒しする衝動を抑える必要があります。むしろ、貿易コストや供給側の制約に関連する粘着性インフレ指標にもっと注目すべきです。 ユーロの静かな反応、特に金曜日は、市場がまだ様子見の状態であることを示しています。ただし、1.1000でのこの安定性は安心感を示しているわけではありません。むしろ、マクロリスクが未解決のままである間のボラティリティの圧縮を反映しています。スタグフレーションリスクが明示的に言及されているため、ボラティリティは迅速に再浮上する可能性があります—特に追加の関税や価格圧力がデータに現れた場合です。

金融政策の乖離の影響

米国の短期金利は堅調であり続ける可能性が高く、ユーロ圏の成長見通しに実質的な回復がない限り、ドルはユーロに対して支えられることになります。この側の投資家は、ECBの慎重な楽観とFRBの姿勢変更に対する躊躇の間の非対称性を考慮する必要があります。 ポジショニングダイナミクスも考慮に入れる価値があります。ユーロはトラクションを得るのに苦労しており、金融政策が乖離する可能性が高いため、EUR/USDのデリバティブポジションにおけるオープンインタレストは、特に消費と賃金成長に関する米国のデータに対して敏感になる可能性があります。それは、欧州からのネガティブサプライズやフランクフルトからのハト派的なシグナルに対する許容度が低くなることを示唆しています。 トレーダーとして、特にインフレの波及効果や労働市場の粘着性に直接結びつくヘッドラインリスクに対する感度を再確立する必要があります。関税とインフレに関する広範な見方を金利期待に組み込む必要があります。FRBはパウエル自身の言葉によればそれらを真剣に扱っている—我々もそうすべきです。 一時的にはドルの強さに偏ったバイアスがありますが、それは確実ではありません。短期的なボラティリティを解釈する際には、オプション市場におけるスキュー調整がスポットの動きよりも情報を提供するでしょう。敏捷性を保ちつつ、データカレンダーを注意深く見守ることが短期的なアプローチであるべきです。

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