OPEC+の8カ国は、5月の生産量を41万1,000バレル増加させることを発表し、計画を上回る結果となった。6月と7月の生産増加は5月に前倒しされた。 カザフスタンは、生産を減少させる必要がある。OPEC+は、最近の価格下落にもかかわらず、ポジティブな市場の基盤を指摘した。発表に続いて、原油価格は引き続き下落した。

OPEC+発表に対する市場の反応

以前の75ドルへの価格上昇は、制裁リスクに駆動されていたため、誤解を招く可能性があった。カザフスタンの石油生産の増加は、補償的な削減を引き起こし、生産の増加よりも減少が必要となる。 その結果、第2四半期には供給過剰が予測され、石油価格の下落につながる可能性がある。 私たちが見ているのは、8つのOPEC+生産者による供給計画のシフトであり、これまでの数ヶ月の間に予定されていた生産量の増加が前倒しされている。具体的には、5月中に市場に41万1,000バレルを追加する。これは単なる軽微な調整ではなく、市場が予期しないボリュームにどのように対応するかのリアルタイムテストである。このような動きは、生産者が市場の強さを見ていることを示すが、短期的に需要が追加の流れを吸収できるかどうかについての疑問も生じる。 出される理由—「ポジティブな市場の基盤」は、一見すると安心感を与えるかもしれないが、価格の動きは異なる物語を語っている。発表後も原油はさらに下落し、トレーダーは楽観的な見方をしていないことを示唆している。ブレントとWTIは支持線を見いだせず、むしろ低下した。それ自体が、センチメントやポジショニングについて何かを物語っている。 カザフスタンの役割も見逃してはならない。彼らの生産増加は、今年初めにグループが合意したレベルを超えてしまい、これは修正が必要となる。これに従うため、彼らは生産を増やすのではなく、削減するよう指示された。これは、ブロック内での内部のバランス調整への直接的な反応であり、個々のメンバーの柔軟性をさらに制約する。より重要なのは、いくつかの参加者が国の優先事項とグループの目標を調整するのに苦労しているということを浮き彫りにする。

市場への影響と戦略

最近の数週間で75ドルへのミニサージは、主に外的リスクに基づいていた。政治的不安定や紛争地域への露出に関連したものであり、日々の需要や物理的な供給の混乱に基づく変化よりもはるかに多かった。これらの価格は本当に商業消費パターンによって支えられているものではなかった可能性が高い。そのラリーはその後消え、現在、市場はすでに供給されている状況にさらにバレルが追加される現実に直面している。 このスケジュールの変更により、四半期の中頃には供給過剰に直面する可能性が高い。需要の推進要因は、そうした生産の拡大を正当化するには十分に速く上昇していない。これが示唆するのは、ここから石油価格が緩和する可能性があり、それに伴いストレージ使用や利益保護に関する不確実性が高まることである。 スプレッドがすでに弱まっているため、短期的なカタリストがない限りロングのポジションを維持するインセンティブは少ない。市場の構造が柔らかくなっている。精製マージン、在庫のロールオーバー、またはボラティリティ戦略に焦点を当てている人々にとって、明確で確固たるシグナルがある: 弱い即時の基盤を計画すること。スプレッドを監視し、輸送活動を注視する必要がある。コンタンゴが急勾配になる場合、短期的なキャリー機会を生む可能性があるが、スポット取引に圧力をかける可能性も高い。 オプション環境や先物カーブには、参加者がますます防御的になっていることを示唆する挑発的なサインがある。オープンインタレストは下方向のストライクに集中しており、物理的な配達の脅威が減少しているにもかかわらず、暗示的なボラティリティは正しく引き下がっていない。この状況が続く場合、ヘッジのしきい値を見直したり、プレミアム収集戦略を再考する必要があるかもしれない。 予期しない供給が早期に到着し、生産者が示唆しているほど需要モメンタムが強くないため、複数の価格設定の意味が現れてきている—特に時間スプレッドおよびリスク中立評価に関して。仮定に基づくポジショニングを行う時ではない。各動きはリアルタイムの消費データ、精製所のクラックスプレッド、運送フローに対してストレストテストされるべきである。

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