“`html 日本の財務大臣、加藤俊一氏は、米国の関税が日本経済に及ぼす可能性のある影響について懸念を示し、それらが貿易システムを混乱させる可能性があることを指摘しました。彼は、外国為替問題についてはコメントを控えました。 現在、USD/JPYペアは146.28で0.15％上昇しています。日本円（JPY）の価値は、経済のパフォーマンス、日本銀行の政策、そして日本と米国の間の債券利回りの違いなどの要因によって影響を受けます。

日本銀行の金融政策の影響

日本銀行の金融政策は円にとって重要です。過去の超緩和政策は、主要通貨に対する円の価値の下落に寄与しました。 日本銀行と米国連邦準備制度（FRB）の政策の違いは債券利回りのギャップを拡大させ、米ドルに利益をもたらしました。しかし、日本銀行が最近政策を調整したことで、円を支える可能性があります。 市場のセンチメントも影響を与える要因です。円は安全資産として見なされており、市場の混乱時にはその価値が上昇する傾向があります。 加藤氏の発言は、日本の輸出主導型経済への潜在的な波及効果についての広範な懸念を強調しています。米国との貿易が高い関税のために制約される場合、日本製品の需要が抑制される脅威があります。特にすでに圧力を受けているセクターからの需要が減少する可能性があります。このチャネルの締まりは、私たちが特に最近の下方修正後に注視しているGDPデータに直接影響を与えることができます。

輸出ダイナミクスと通貨のボラティリティ

通貨の動きを注視している私たちには、輸出の強さと円の価値との直接的な関係を無視することは難しいです。貿易量が減少すると、円建ての取引に対する外国の需要も同様に減少します。それが、特に国内でインフレ期待が低迷している時期には、通貨にさらなる負担をかけることになります。 USD/JPYの動きはこの見解を強化しており、日本当局が直接的な発言介入を控える中でも上昇しています。146のハンドルを上回るペアは、軽微なドル強さがまだ感じられることを示唆しています。しかし、これも利回りの差を反映しています。米国の10年国債利回りがこの月中ずっと上昇している一方で、日本の国債はほとんど固定されており、金利の優位性は米国にあります。この優位性はキャリートレードをより魅力的にします — トレーダーは円を借りて高利回りのドルに投資します。 私たちの視点から見ると、最近の2回の会合では日本銀行のやや積極的なトーンが興味深い変化の一つです。たとえ利上げが迫っていなくても、移行のためのレトリック的な基盤が築かれています。日本銀行は10年債の利回り上限に若干の柔軟性を持たせ、多くの人に超緩和政策の時代が終わりに近づいていることを示すシグナルを送りました。このことは不確実性を高めるものであり、市場は政策の方向性に関して曖昧さを好まない傾向があります。 それでも、円の安全資産としての評判はこの状況を複雑にします。株式のボラティリティが急増したり、地政学的リスクが加速したりする際には、基本的要因がそれを正当化しなくても、資本が円に戻るのを見ることが多いです。そのため、強い米ドルのナラティブであってもリスク回避のエピソードによって突然中断されることがあります。現時点では、株式指数は比較的安定していますが、これはすぐに変わる可能性があります。 今後について考えると、両国のフォワードレート期待間のアービトラージがほとんどのJPYクロスでのポジショニングの主なドライバーのままです。トレーダーは、FRBに関する見解を細かく調整するために米国からのマクロデータに依存し続ける可能性があります。ターミナルレートが低くなることを示唆する何かがあれば、ドルの現在の強さの一部は緩むでしょう。それとは対照的に、日本がGDPやCPIでサプライズを出さない限り、円の強さはやや反応的である可能性が高いです。 常にタイミングが重要です。もし米国のインフレデータに柔らかさが見られれば、短期的なUSD/JPYポジションが急速に構築されることでしょう。私たちはそのモメンタムシフトに対して戦うのではなく、取引する準備をしておくべきです。中央銀行からの次の政策ガイダンスに注意を払うことが重要です — 彼らが今後の決定をどのように枠付けるかが政策の動きそのものよりも決定的であるかもしれません。 “`

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