オーストラリア準備銀行による金利引き下げの予測は、トランプの関税貿易戦争の発表を受けて増加しました。ANZは、5月の次回会合で25ベーシスポイントの引き下げを予想しており、7月と8月にもさらなる引き下げが期待されています。 現在の現金金利は4.1%で、2月に4.35%から引き下げられました。さらに3回、25ベーシスポイントの引き下げが行われれば、現金金利は3.35%に低下します。

貿易緊張に対する金融緩和

このような政策緩和の連鎖は、オーストラリア準備銀行の予想される決定に基づいており、金利が中期的なポジショニングの方向をどのように変えるかに新たな重点を置いています。ANZの初期の反応は、中央銀行が米国からの新たな貿易関税に関連する外部経済ショックに決定的に反応するという確固たる信念を反映しています。トランプによるこの動きは、世界のサプライチェーンをさらに混乱させるリスクがあります。関税がビジネスの信頼と貿易活動を抑制する可能性があるため、地元の政策立案者は金融政策にもっと重きを置く傾向にあるでしょう。 現金金利の最近の調整は、すでに4.35%から4.1%に引き下げられたもので、より緩和的な姿勢に戻る最初の兆候でした。もし5月、7月、8月にさらに3回、25ベーシスポイントの引き下げが実現すれば、3.35%という水準に達することになります。これはパンデミック後の正常化の初期段階で最後に見られた水準です。長期間の引き上げの後に突然の変化に見えるかもしれませんが、それは厳しい貿易条件から生じる緊急性に合致しています。 ロウのチームは盲目的に行動することはないと思われますが、弱いインフレ予測や国内需要の減速に反応することが予想されています。短期のスワップ取引はすでにこれらの期待を反映し始めており、暗示された利回りは後続のガイダンスの低下を価格に織り込んでいます。このことは、マクロトレンドの動きが高まるか低下するのを見守るトレーダーにとっても無視できないものです。金利のボラティリティは、スケジュールされた発表の近くでより顕著になる可能性があり、金利先物に関連するオプション市場でプレミアムが圧縮されたりスキューが拡大したりすることになります。

曲線戦略の変化と市場ポジショニング

ウエストパックが先週ほのめかしたことは、あまり自信を持っていなかったものの、曲線のフロントエンドでの利回り圧縮においてより明確に見られるようになりました。この物語が次の2週間で形成されれば、平坦な曲線ポジションのさらなる解消が見られるかもしれません。準備として、2年物と5年物の間の圧縮取引は、特にRBAがこれらの動きを連続的に進める場合、ますます好ましくなくなっているようです。もし緩和思考がカレンダーの第3四半期にまで延長されれば、一部は曲線の長い端での急勾配構造をターゲットにする可能性があります。 オプションフローは方向性よりも不確実なタイミングを示唆しています。短期の満期の暗示的なボラティリティは、特に6月の満期のエクスポージャー周辺で上昇しています。金利に敏感な発表の周りにポジショニングすることは、より広範なセンチメントを追うよりも多くの機会を生む可能性があります。バタフライスプレッドやストラドルの購入者は、特に各RBAの決定に向けて価格のシフトが漂う場合には、広い価格変動から利益を得ることができるかもしれません。 私たちの視点から、単なる方向性のベットではなく非対称戦略を用いて柔軟な姿勢を採用することが、非現実的な結果に賭けずに応答性を持たせることを可能にするでしょう。市場の下方向への確信は、他の世界的な中央銀行と比べて依然として控えめです。もしRBAが再び長期的な緩和フェーズに戻るのであれば、デジタルオプションやキャップ構造の現在のリスク・リワード比率は以前考えられていたほど魅力的ではないかもしれません。 私たちは外部の価格圧力にも注目しています。商品に連動したインフレ、特にエネルギーにおいては、ヘッドラインの読み値とは乖離し始めています。それが続けば、RBAは標準モデルが示唆するよりも厳しい道を進むことになるでしょう。それは、ちょうど私たちが最も流動的な動きを見る3〜6ヶ月のスワップションスキューに反映されます。 この環境では、基準現金金利のレベルをターゲットにすることでなく、今年の残りの期間にわたる予想される道筋を追跡することが重要です。その先行曲線の動きが価値を形成し、ヘッドラインの引き下げではありません。今ポジショニングしているトレーダーは、単なる方向性の確信ではなく、タイミングのミスマッチに合わせて行動するべきです。

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