FRB副議長ジェファーソンは、現在の政策金利に対する調整の必要は急務ではないと述べ、現状の金利水準は既存のリスクや不確実性に対処するために適切であるとしました。彼は、現在の政策は維持されるか、インフレの動向や雇用市場のパフォーマンスに基づいて緩和される可能性があると述べました。 政策金利はやや抑制的と説明されており、労働市場は堅調に見えます。最近のデータによると、インフレは安定化しており、長期的なインフレ期待は2%の目標と一致しています。 貿易政策は商品のインフレを押し上げており、一方で住宅サービスのインフレの減少は若干の救済を提供する可能性があります。経済は依然として堅調ですが、消費者やビジネスの信頼に影響を与える不確実性が高まっています。 この不確実性は経済活動を制約する可能性がありますが、否定的な感情が必ずしも景気後退につながるわけではありません。消費者支出が弱まっている兆候があり、今年は労働市場の緩やかな鈍化が予想されています。 ジェファーソンは、連邦政府のレイオフが他のセクターに波及する可能性について慎重であると表明しました。FRB議長は明日、重要なスピーチを行う予定であり、これは相当な重要性を持ちます。 ジェファーソンからは、金利に関する現行の態度はしっかりしており、即時の変更に急ぐ必要はないと聞かされました。その理由は明確で、インフレは特定の分野ではしぶといものの、もはや急激に進んでいるようには見えないからです。インフレは安定しており、長期的な見通しはFRBの2%の目標に固定されており、政策立案者にとって少しの余裕を提供しています。一方で、労働市場は崩れていないこともあり、実際には雇用の数値は経済の骨組みが堅固であることを示す十分な一貫性を示しています。 とはいえ、一部の構造的変化が現れ始めています。支出パターンがソフト化しており、家計は引き締めを始めています。昨年の回復を助けた支出の強さは今や明らかに減少しており、特に自由裁量的なカテゴリにおいて顕著です。崩壊は見られませんが、むしろ尾風が弱まっているという状況です。これに、企業の間で高まる慎重さを併せると、今後の方向性がより読みやすくなります。 商品のインフレと住宅の間のダイナミクスにはもう少しニュアンスがあります。一方で、進行中の貿易措置は商品の価格に上昇圧力をかけており、劇的ではないものの、投入コストを固定的に維持するのに十分です。他方、住宅サービスのソフト化は対抗バランスを提供するかもしれません。住宅インフレの減少はコア指標を引き下げる潜在能力があり、年内の政策緩和を支持する議論に重みを与えることになります。 ジェファーソンの連邦レイオフの波及効果に関する言及は見逃せません。政府雇用は堅調ですが、調達や収入効果を通じてサービスや建設などの広範なセクターに波及していきます。レイオフが加速すれば、抑えられない可能性もあります。これらのリスクを言及したことは、裏で真剣に評価されていることを示唆しています。 道筋として金利政策のシフトは、下半期には引き下げよりも緩和を支持する方向になる可能性が高いことを認めるべきです。金利引き下げの扉は開かれていますが、特にインフレの緩和や労働市場の悪化がデータで正当化される場合のみです。 これを考慮すると、平坦な利回り曲線から利益を得る戦略に価値があるかもしれません。短期の金利デリバティブは引き続き安定しており、インフレが予想以上に急激に上昇しない限り、驚きは少ないと予想されます。また、今後のデータリリースにおけるサービスや耐久財の支出動向にもより注目していく必要があります。これまでのところ、これらは広範な合計値よりも推進力のより良いリアルタイムの信号を提供しています。 これはボラティリティを追いかける時ではありません。忍耐とデータへの依存は指導原則として戻っており、戦術的な入り口と出口にはより多くの規律が必要です。経済は崩れてはいないものの、政策に敏感な手段に関連する潜在的なリスクに対してより防御的な偏向が賢明かもしれません。

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