— モルガン・スタンレーは予測を改訂し、今年中に連邦準備制度理事会による利下げはないと予想しており、以前の一度の利下げを予想していた見方を変更しました。市場の状況に対する連邦準備制度の反応は、今後の金融トレンドにおいて重要な役割を果たすでしょう。 調査によると、米国のインフレ率は5%に上昇する可能性があり、ジェローム・パウエルに対して懸念を呼び起こしています。現在、市場は6月に利下げの可能性を強く織り込み、来年の利下げは104ベーシスポイントと予想されています。 この見通しは、連邦準備制度が関税を無視することを前提としていますが、一部の関係者はこの見解を共有していません。パウエルは金曜日の午前11時25分（米東部時間）に市場に対して発言する予定です。

市場期待の変化

この記事は、モルガン・スタンレーの見解の変更を示しています。米国中央銀行が今年中に金利を引き下げることは期待していないということであり、これは少なくとも1回の利下げがあるという以前の見解からの大きな転換を意味します。主な主張は、連邦準備制度の金利に対する立場がより制約を受けているということであり、これは最近の経済データが持続的なインフレを示唆していることが要因かもしれません。インフレは5%に再上昇する兆しが見られ、これは銀行の2%の目標を大きく上回ります。これは明らかに、金融の安定を損なうことなく金融政策を導く圧力を受けているパウエルにとって憂慮すべき展開となるでしょう。 今後12ヶ月間にわたり市場が100ベーシスポイント以上の緩和を織り込んでいることは、不整合を示しています。トレーダーの期待と政策立案者が実際に提供する可能性があるものが次第にずれてきています。この不一致の中心には、経済が高い借入コストを吸収し始める中で、連邦準備制度が利下げを遅らせる意思があるかどうかという疑問があります。 私たちの見解からすると、パウエルとその同僚たちが完全に関税の影響を軽視するという前提は時期尚早かもしれません。すべての関係者が貿易コストの上昇について同じ意見を持っているわけではありませんが、彼らは表面的なインフレ率だけでなく、強い労働データやサービス業の価格の粘着性、そして引き続き堅調な消費者支出など、より多くの要因を考慮に入れている可能性があります。これは慎重な政策の必要性を裏付けるものであり、特にインフレ期待が上昇し続ける場合にはなおさらです。

潜在的な市場の再評価

パウエルが金曜日の午後早い時間に発言する予定であるため、彼の口調がはっきりとタカ派に傾く可能性に備えておくことが重要です。彼がより制約的なアプローチを示唆すれば、長期金利が急騰し、利率変動に敏感な資産が急速に調整される可能性があります。そのため、発言の前に利下げ期待の再評価を行うことは理にかなっています。 短期的なボラティリティ取引は、この状況で脆弱になる可能性が高く、特に金利見通しに対する感度が最も高い曲線の前端でそうなるでしょう。最近のオプションポジショニングの歪みは、市場が利下げを期待していることを示しているため、鋭い発言はポジションの解除を強いる可能性があります。 暗示された金利については、SOFR先物の動向を注視しています。特に2025年の契約はセンチメントを示す貴重な窓を提供します。もしパウエルがより制約的な姿勢を示す場合、長期金利は上昇することを予想します。 この設定では、ストライク選択がリスクヘッジにおいてこれまで以上に重要になります。リスクリバーサルは、連邦準備制度の次の動きが制約的である場合に魅力的な非対称性を提供します。そうなれば、デルタヘッジモデルは特に金曜日の発言の前に流動性が減少する場合に圧迫されるかもしれません。 ファンディングスプレッドも注意深く見ていく必要があります。スプレッドは依然としてタイトですが、金利期待が変化すると急激に反応する可能性があります。 近い将来、穏やかなフラット化が見られるかもしれませんが、データ依存的な遅延のヒントさえあれば、ポジショニングが迅速に変わる可能性があります。基本的に、安心できる政策を前提とした戦略は、すぐに試されるリスクがあることが明らかになってきています。

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