ウエルズ・ファーゴ証券のクリストファー・ハーヴェイ氏は、2023年4月2日の関税発表を控えたリスクについて警告しながらも、株式に対して長期的な楽観主義を表明しました。 彼は、潜在的な金融刺激策、予想される税法の展開、および現在いくつかの主要企業が売られすぎの状態にあることがこの見通しに寄与している要因であると述べました。

ポジティブな指標にもかかわらずリスク

しかし、彼はまた、攻撃的な関税行動に起因する景気後退の可能性を含む、大きなリスクがあることを認めています。 発表は米国時間午後4時に予定されており、迅速な交渉がヨーロッパの期待にあっているかどうかは不明です。 既存のコンテンツに示されていることは、上昇の可能性と現実の脅威を天秤にかける古典的なケースです。ハーヴェイ氏の発言は、我々が目にしていることを反映しています。長期的なポジティブ要素は十分にあり、強気なセンチメントを維持していますが、短期的な落とし穴を相殺するものではありません。彼の楽観主義は、私たちが追跡してきた要因の組み合わせから生じています：金融当局による刺激の兆し、財政的変更の動きの見込み、そして最近の基準から大きく下回って取引されている資産です。これらは特に、特定の評価が根本的に正当化される以上に下向きに引き伸ばされていると感じられる場合に、強気派が常に求める種類の弾力性を提供しています。 とはいえ、米国市場が閉まる直前に予定されている関税の発表は、市場参加者に結果を消化するための多くの時間を与えません。最後の瞬間の取引決定を織り込むことは、特に地政学的なノイズが突然現れる場合には、誰もが経験したことのあることです。しかし、今回は発表の背後にいる人々がすぐにヨーロッパの対話者と交渉を開始しない可能性があるという示唆が、リスクを高めています。これは、現在考慮されている以上にボラティリティを引き起こす可能性があります。

広範な市場の脆弱性

私たちが考えるに、貿易摩擦が輸出に直接結びついた分野だけでなく、他の分野にも影響を与えるという懸念が続いています。市場は特定の影響だけでなく、マクロ政策の方向性に対しても反応する傾向があります。過去のサイクルでは、急激な貿易の変化が資産クラス全体でセンチメントを鋭く低下させたことがありますが、その可能性は依然として残っていると考えます。 もちろん、現在のデリバティブ価格設定の中には楽観的な見通しが織り込まれている場所もあります。短期のボラティリティ契約、株式および外国為替の両方において、潜在的な市場の反応の範囲を過小評価しているように見えます。カレンダースプレッドは、トレーダーが月の始まりを活気をもって迎えると予想していることを示していますが、すぐに正常化すると示唆しています。これは、政策の不確実性を考えると、頼るべきものではありません。 市場の多くは先月のローテーションからもリバランスを行っておらず、外部ショックに対する感受性を高めています。一部の指数ではポジショニングが偏っている感覚があり、機関投資家と非機関投資家の双方でヘッジの選択肢が限られています。これは、発表が予想以上に厳しい内容になった場合に、急激な調整を受ける可能性があることを意味します。 この分野の参加者として、私たちは、発表が地政学的な動機に依存している場合、大胆さよりも慎重さが優れる傾向があることを学びました。したがって、今後のセッションでは、実際のデータにより緊密にエクスポージャーを調整することが、急激な価格変動を軽減するのに役立つかもしれません。発表後の強い動きについては、過剰反応と見なすべきであり、新たなマクロの合意を必ずしも反映しているわけではないと考えています。

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