米国の主要指数は混合で取引を終え、3月および年初来での下落が観察されました。トランプ大統領による関税に関する懸念が市場のセンチメントに影響を与え、S&P 500指数は92.21ポイント（-1.65%）下落してオープンし、NASDAQは468ポイント（-2.7%）下落、ダウ・ジョーンズ工業株平均は435ポイントの減少を見せました。 セッションが進むにつれて、関税調整に関するワシントンからのポジティブなニュースが指数を引き上げる助けとなりました。連邦準備制度理事会の関係者からの発表が市場に安心感をもたらし、S&Pは上昇し、NASDAQはほぼ変わらずで終わりました。 債券市場では、米国の国債利回りは株価が上昇する中でリスク回避の姿勢により弱含みました。取引終了時の利回りは、2年物が3.891%、5年物が3.956%、10年物が4.212%、30年物が4.580%であり、第一四半期の利回りは notable declines が見られました。 通貨市場では、米ドルはリスクオフのセンチメントの中でほとんどの主要通貨に対して強含み、特にCAD、AUD、NZDに対して上昇しました。トレーダーは、金利が据え置かれる見込みのオーストラリア準備銀行の金利決定に注目しており、ガイダンスの動向を注視しています。 取引終了時の米国株のパフォーマンスは次のとおりです：ダウは417.86ポイント（1.00%）上昇し42,001.76、S&P 500は30.91ポイント（0.55%）上昇し5,611.85、NASDAQは23.70ポイント（-0.14%）下落し17,295.29となりました。すべての主要指数は第1四半期に下落を記録しました：ダウが1.28%減、S&Pが4.59%減、NASDAQが10.42%減となりました。 市場の懸念はスタグフレーション、関税に関連したインフレ、雇用市場の鈍化、および第1四半期の利益見通しの低下に関するものでした。新しい四半期は機会を提供しますが、不確実な経済環境は市場のトレンドに影響を与える可能性があります。 市場は、積極的な成長見通しと政策立案者による期待の安定化の試みの間で揺れ動いています。株価はセッションの終わりに回復の兆しを見せましたが、その反応は新たな信頼よりもショートカバーのように見えました。 私たちが観察しているのは単なる価格変動ではなく、これらの動きは経済の力強さや中央銀行の方向性に対する仮定の変化を反映しています。関税に関する懸念による最初の下落は、政策リスクが再度注目される際にセンチメントがいかに速く変化するかを示しています。また、金融当局からの発言後の急激な反発は、市場がどれだけガイダンスに重きを置いているかを示唆しています。 債券利回りの持続的な弱さは、取引者がまだ安全を好んでいることを示しています。長期利回りがこのように低下すると、特に株式参加が鈍化している状態の中で、深い投資家の疑念を示すことがよくあります。私たちは高リスク資産への大規模な再配分が見られない状況です。 通貨の動きも別の次元を加えています。ドルの強さは、特に商品に関連する経済に対して、よりグローバルな貿易の変動にさらされる地域からの逃避をほのめかしています。カナダドル、オーストラリアドル、ニュージーランドドルは、関税不安が高まる期間に通常苦しむものであり、そのシナリオが再び展開されるのを観察してきました。特にオーストラリア中央銀行が自身の決定に近づく中で、米国以外の金融政策の道筋についての疑問もセンチメントに影響を与えるでしょう。前方ガイダンスの変化、またはその欠如は、国内の影響を超えて大きな影響を及ぼす可能性があります。 新しい四半期に移行する中で、注目は利益サイクルに移っています。企業の結果に対する失望と、緩やかな雇用データ、持続的なインフレへの懸念が、スタグフレーションに似た状況への懸念を深めています。これまでの市場の反応は、そのリスクを認識していますが、まだ十分に価格に反映されていない状況です。 また、方向性のある見解を取ることに対する reluctance（躊躇）が再浮上しています。これは、これらの暗示的ボラティリティのレベルや価格動作の弱い幅を考慮すると理解できることです。その代わりに、私たちは短期のインストゥルメントに焦点を当て、デルタのエクスポージャーを中立に近く保ち、データのサプライズが到来する際にカレンダー・スプレッド周りのガンマを調整しています。先週見たことを考慮すると、予測よりも反応性を強調する方がトレーダーにとって有益かもしれません。 ボラティリティ関連では、スキューのフラット化とオプションプレミアムの拡大が市場の不安を確認しています。これはパニックとは言えませんが、下方向の保護を好む態度を示しています。私たちの構造化されたポジションは、非対称リスクの信念を反映し、特にテクノロジーや消費者関連の銘柄において低確率だが高インパクトの動きにポジショニングしています。 選択的な株式セクター間の相対価値設定にも注目しています。特に、これらのセクターが入力コストの変化やマージンプレッシャーにどのように反応するかが異なるためです。金利市場に明確なルートが提供されておらず、株式構成要素が広く分散しているため、このクロスセクターの視点はマクロ見通しのより正確な表現を提供します。このような区別は、広範な指数の勢いが薄れるような期間において、より顕著になります。 技術的なレベルは、今週も複数回失敗しました。上昇抵抗と下降サポートの両方が脆弱性を示しました。これらのブレイクは、混乱した注文フローといずれかの側でのフォロースルーの失敗をもたらしました。市場の流動性が減少する中で、マクロ信号に対してポジションが早く軽くなる傾向があります。貿易政策や経済データに関するレトリックに関しても同様です。そのため、私たちはストップを広げ、現在の基準のポジションサイズを減少させました。 モメンタム戦略は抑圧されたままであり、特に利益報告に向けた季節的な動きが高まる中、私たちの好みはガンマ重視のセットアップに傾いています。イベント主導の構造、特に金利発表やインフレデータ周辺では、少なくとも今後2週間の間はパッシブなエクスポージャーよりも優れたパフォーマンスを示すでしょう。 最後に、金利の曲線形状、特に2年物と10年物の間では、方向よりも不快感を反映しています。このフラット化は、株式が足場を見つける中で発生しており、穏やかな着地に対する信頼がどれだけ薄いかを示しています。マクロ数値、労働市場、インフレ、生産性に一定の一貫性が見られるまでは、ポジショニングは冒険的ではなく防御的である可能性が高いです。

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