イタリアの2月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比で2.0%の増加を示し、予想の1.6%を上回りました。前回の報告値も1.6%でした。 調和された消費者物価指数（HICP）は2.1%上昇し、予想の1.8%および前回の1.7%を上回りました。コア年率インフレは1.7%で安定しており、上昇しているヘッドライン数字の中での安定性を示しています。 これらのインフレ印刷は、イタリア国内の物価上昇が予想よりも加速していることを示唆しています。ヘッドラインCPIの1.6%から2.0%への上昇は、予測を四分の一ポイント上回っており、消費者物価の圧力が市場が見込んでいたよりも強いことを反映しています。同様に、ユーロ圏経済をより直接的に比較可能にするHICPも予測を上回りました。これは、インフレの勢いが持続しているだけでなく、予想外の力を得ていることを示しています。 コアインフレが1.7%で安定していることは、バランス調整として解釈されるかもしれません。食料やエネルギーといった変動の大きい項目を除外するため、基礎的な価格設定環境がさらに加速していない可能性があります。しかし、ヘッドラインレートが目標値や合意の仮定を超えて上昇しているため、特に欧州中央銀行（ECB）の政策立案者からの早期の金融緩和予測について疑問を抱くかもしれません。 我々の観点では、市場は早期のハト派シフトに対する賭けを再評価する必要があるかもしれません。このような上振れサプライズは、特にカレンダースプレッドや金利感応性リスクにおいて、長期の賭けがユーロ圏全体のスムーズなデフレトレンドに依存している場合に問題を引き起こすことがあります。固定収入スペースは、特に短期金利の期待がインフレデータに対して最も脆弱であるため、歪んだリプライシングに備える必要があります。 これらの展開を考慮すると、欧州金利のオプションボラティリティの価格にすでに影響が見られています。特に3月と4月の期間において、政策のより緩やかなピボットのリスクがプレミアムコストに入り込む中、インプライドが上昇しています。ECBの発表日周辺でストラドルやストラングルを使用しているトレーダーは、以前に考慮していたよりも多くの上振れのテールリスクを考慮する必要があるかもしれません。過去の線形デフレーションの仮定は、今やガンマのミスプライシングを引き起こしている可能性があります。 パネッタの今月初めの口調は、3月のデータのトレンドによっては不一致に感じられるかもしれません。ユーロ圏全体でさらなる上振れの読みが出た場合、将来のガイダンスの仮定を再評価する必要があるかもしれません。長期のスワップショントレーダーは、長期金利が以前の金利経路モデルに従って下落することを拒む可能性があるため、より活発になるかもしれません。 私たちにとっては、早期の利下げに偏りすぎたデュレーショントレードには注意を払う必要があるということです。ベアフラッテナーのポジションは、混雑しているものの、特に市場がECBの決定のシーケンシングを再価格設定し始めると、近い将来においてはより価値があるかもしれません。マクロのボラティリティは、核心的な要素であります。 また、CPI連動の金融商品に対する厳しいヘッジを維持することが優先事項になると考えています。コアとヘッドラインの指標のスプレッドは、予想外の乖離が政策の反応に不確実性をもたらす際、より重要になります。ヘッドラインインフレが引き続き上昇し、コアインフレが遅れる場合、中央銀行にとって緊張を生み出し、価格の流動性に潜在的な混乱を引き起こす可能性があります。 要点 – イタリアの2月CPIは2.0%増加し、予想を上回った – HICPは2.1%上昇し、予想を超えた – コアインフレは1.7%で安定、基礎的な価格圧力の可能性を示唆 – 市場は早期利下げの予測を再評価する必要がある – インフレの上振れサプライズがリスク要因となる可能性

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