ポンド・スターリングはUSドルに対して圧力を受けており、1.3330付近で推移しています。USドルは予想以上のISMサービスPMI報告を受けて回復しています。連邦準備制度（FRB）は金利を据え置くと予想される中、イングランド銀行（BoE）は金利を25ベーシスポイント引き下げる可能性があります。 4月のISMサービスPMIは51.6に達し、予想の50.6および前月の50.8を上回りました。新規受注指数も改善し、前の50.4から52.3に成長しました。

FRBの政策期待

連邦準備制度は金利に関する政策決定を発表すると予想されており、金利は据え置かれる見通しです。労働市場や広範な経済状況における亀裂が原因で調整が引き起こされる可能性がありますが、最近の雇用データは依然として良好です。 米国のインフレ期待と上昇する原材料費は、FRBの金利調整に関する決定に影響を与えています。同時に、トランプ大統領は手頃なガソリンとエネルギー価格を挙げて、FRBに金利を引き下げるよう訴えています。 ポンド・スターリングは、イギリス市場での休日の中で混合したパフォーマンスを示し、BoEが金利決定を行う準備を整えています。世界的な背景は米中貿易摩擦の影響を受けており、短期的な解決は見込まれていません。 ポンドは停滞を続けており、UKとUS間の金利の軌道における乖離が、さらなる弱さを強めています。市場はBoEによる金利引き下げを見込む価格設定を始めており、これが確認されればGBPにはさらなる圧力が加わるでしょう。特に、ドルが強含む背景において、これは短期的な問題ではなく、長期的な再価格設定リスクが見られます。UK経済の勢いが停滞し、賃金成長が鈍化し、依然としてインフレの不確実性が続いています。 アメリカのISMデータをより詳しく見ると、51.6という見出し数字だけが重要ではなく、内部要素も重要です。新規受注の確実な回復は需要の拡大を示唆し、支払った価格の上昇傾向はコスト圧力が完全に緩和されていないことを示しています。これらのデータは一緒になって、FRBの忍耐を促す根拠を強化しています。サービス活動が堅調で、雇用市場の悪化の兆候が明確でない中で、FRBが今年初めに多くの人が見込んでいたような利下げを行うインセンティブはほとんどありません。 トランプの金利引き下げを求める最近の発言は見出しを飾りますが、現在の政策の方向性に実質的な影響を与えるものではありません。FRBはデータ駆動型アプローチを堅持しており、インフレの動向は政策転換の緊急性を提供していません。むしろ、堅調なサービス数値と継続的なコスト成長は反対の方向を指し示しています。したがって、ドルの強さは現在、政治的な訴えではなく、支持的なファンダメンタルに根ざしています。

英国経済の見通し

一方、イギリスはややタイトな状況に直面しています。国内需要の見通しは鈍化し、工業生産データは低迷しており、財政的余力も限られているため、BoEの道筋は制約があるようです。ベイリーと同僚たちは、小売業の後退や小規模ビジネスのセンチメントの悪化を重視する場合、今月中に金利を引き下げる可能性があります。市場の価格設定は確かにその方向に傾いています。 ボラティリティに関しては、今後の2週間で上昇する可能性があります。FRBとBoEとの間の金利期待の乖離が広範囲な金利差の基礎を作っており、これがケーブル市場での急激な動きを生み出す可能性があります。金利に敏感な商品を取引する人や、暗示された金利パスに依存した取引を構築する人々にとっては、公式な声明だけでなく、PMIや賃金動向などの二次データのリリースも監視する必要があります。 地政学的な摩擦は、特に米中貿易の緊張の未解決な問題がリスク回避の広まりに影響を与え続けています。この背景は、新たな不確実性の局面でドルをしっかりと支持する「品質への逃避」という物語を強化しています。これにより、ポンドはより曝露されることになります。なぜなら、安定した資産や準備通貨の地位が安全資産への関心を引き付ける力に欠けているからです。 ポジショニングデータは、長期的な投機家がGBPに対するロングポジションを縮小し始めていることを示唆しています。これは金利の乖離とUK資産に対するより慎重な姿勢を反映しています。このセンチメントの変化は、市場の信頼がさらに悪化した場合や、BoEからのフォワードガイダンスが現在期待されているよりもよりハト派の口調を示した場合に加速する可能性があります。 短期的には、UK労働市場からのポジティブなサプライズやBoEからの予想外のタカ派の傾斜がない限り、ポンドにはあまり上昇の余地がないようです。現時点では、抵抗の少ない道筋は、ドルがより強く、ケーブルが低下する方向に偏っています。特に1.3300の閾値を下回る場合、今後のGDPやCPIの数字が期待外れであった場合も含めて、さらなる圧力のかかるレベルとなる可能性があります。 私たちは、特にUKの短期金利先物の動きについて、クロスアセットの相関を注意深く監視しています。SONIA曲線で観察されたフラットニングは、単なる一回の動きではなく、BoEの利下げサイクルに対する確信の高まりを反映しています。これはヘッジ行動、流動性供給、デリバティブ全体での戦術的なポジショニングに影響を与える可能性があります。 今後のセッションでGBP建ての金利商品へのエクスポージャーを再評価することは賢明です。特に驚くべきインフレ修正や予期せぬ財政的な発言の変化に備えて、ここでの期待のわずかな変化がレポ動向を変え、スワップ価格に迅速に波及する可能性があります。 BoEの決定が近づくにつれ、市場は金利調整の生の数値だけでなく、投票の分裂やフォワードガイダンスのトーンにも注目しています。ハト派の投票者と保持者間の乖離は、政策の硬直性や今後の会議における潜在的な傾斜についての手がかりを提供します。 私たちは、コアインフレ指標、サービスセクターの成長、流動性指標における混乱の注意深い観察を続けており、これらがUKとUSの政策姿勢間のデカップリングが予想以上に速く進行しているかどうかのより明晰な信号を提供するでしょう。

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