インフレ懸念にもかかわらず円は上昇、株式市場はまちまちのパフォーマンス

May 27, 2024

・日本の4月消費者物価指数（CPI）は低下、記録的な賃金上昇は一般物価に影響せず。
・日銀の課題: 不透明なインフレ経路で景気低迷に歯止めをかけること。
・ナスダック総合株価指数、S&P500種株価指数、ダウ平均株価はいずれも下落。
・エヌビディア株は9％超の急騰、AI需要で初の$1,000超え。

日本円（USD/JPY）は、経済指標や日本銀行（BOJ）の政策からさまざまなシグナルが出ているにもかかわらず、このところ上昇を抑えている。4月の消費者物価指数（CPI）は2.5％と、3月の2.7％から低下した。

生鮮食品を除いたコア・インフレ率は2.2%に低下し、生鮮食品とエネルギーの両方を除いた指標は2.4%に低下した。この減少は、消費活動の減少が賃金と物価の関係に影響を与えたことが主な原因である。

Japan's April inflation slows further to 2.2%, matches forecast https://t.co/qcSv3ZuYS9 pic.twitter.com/pDsQQok9lu
— Reuters (@Reuters) May 24, 2024

こうしたニュースにも関わらず、日銀はかなり複雑なシナリオに直面している。日銀が利上げに踏み切るには、インフレ率が持続的に2％を超え、しかもそのインフレがコスト押し上げではなく需要主導型であるという確信が必要だ。この目標はまだ達成されていない。日本の賃金は過去33年間で最高の年率で上昇したが、インフレ率は一貫して人件費の増加を反映していない。

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日本の経済活動も障害となっている。日本のGDPは昨年第4四半期に停滞した後、第1四半期には0.5%縮小した。個人消費と一般消費の低迷は依然として大きな懸念材料である。市場心理は、7月に10bpの利上げが実施される可能性を予想しており、これにより今年の利上げ予想総額は25bpとなる。

日本国債（JGB）市場は売り手の減少傾向を示しており、10年物利回りは1%を超えた。これは、金利と利回りが上昇基調にあることを市場が容認していることを示している。

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しかし、米国利回りの上昇と連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な発言により、こうした利回りの上昇は円相場を押し上げていない。

その結果、Ninjaはボラティリティの回避を目的とした緩やかな上昇で、160に近い水準で取引されている。高利回りの通貨が好まれるため、ドルは引き続き好調に推移すると予想される。

1980年代後半のバブル経済では、急激な賃金上昇と緩やかな金融政策によって資産価格が大幅にインフレし、最終的に長期的な景気低迷を招いた。

最近では、2013年から2014年にかけて、アベノミクスのもとで日銀が積極的な金融緩和を行ったが、当初はインフレと経済活動を押し上げたものの、長期的な持続可能性に苦戦した。

5月時点の株式市場のパフォーマンスは？

最近の株式市場のパフォーマンスは、企業業績と経済データの組み合わせに影響されている。ナスダック総合株価指数は約0.4％下落、S&P500種株価指数は約0.8％下落、ダウ工業株30種平均は1.5％以上下落し、2023年3月以来最悪の600ポイント以上の下落を記録した。この下落の主因は、金利に対する投資家の懸念だった。

エヌビディア（NVDA）は例外で、株価は9％以上急騰し、初めて1,000ドルを超えた。堅調なAI需要に支えられた同社の好業績とガイダンスの引き上げは、ハイテク・セクターの勢いが失われるとの懸念を和らげた。

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この好業績は波及効果をもたらし、約4％上昇したデルなど他のチップメーカーやAI関連銘柄を押し上げた。

逆に、ボーイング（BA）は、航空機納入遅延の発表を受けて株価が7%下落し、大幅な下落に見舞われた。このニュースはダウ全体のパフォーマンスにマイナスの影響を与えた。

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米連邦準備制度理事会（FRB）議事録が公表され、金利に対する懸念が再燃し、市場心理にさらに影響を与えた。経済指標によると、5月のS&P世界購買担当者景気指数（PMI）は54.4と、前月の51.3から上昇した。

この速報値は予想を上回り、FRBが物価上昇圧力を抑制しようと努力しているにも関わらず、過去2年間で最も急速に企業活動が加速していることを示した。

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