ECB政策委員のオリ・レーンは、ユーロの価値が上昇したことで欧州中央銀行が2%のインフレ目標を達成するのに役立ったと述べました。しかし、インフレがこの目標を長期間下回る可能性については依然として懸念が残っています。 レーンは、為替レートは直接の政策目標ではないと強調しましたが、最近の議論ではユーロの強さが示されています。インフレに対するリスクは両面にわたるとされ、上昇と下降の可能性の両方を示唆しています。

ユーロの価値上昇の潜在的影響

彼は慎重な姿勢を示し、ユーロが影響力を増す可能性がある一方で、経済状況はほとんど静的にはならないと述べました。ユーロが$1.20の閾値を超える可能性があるため、インフレが持続的に低下すれば、複数の金利引き下げを検討することも考えられます。 レーンのユーロがインフレ目標を支援するという発言は、いくつかの主要な力が並行して動いているということに帰結します。強い通貨は、他の条件が同じであれば、外国製品を安くし、輸入のコストを削減するため、価格上昇を抑制します。つまり、インフレは通貨の上昇から下方に傾いていることになります。しかし、限界があります。ユーロが過剰に上昇し、高止まりすると、インフレは中央銀行が目指している水準をさらに下回ることになります。これは政策の観点から見ると、金融条件を緩和する圧力を生み出すことになります。 彼が為替レートを政策手段そのものとは見なしていないと言ったことは、その影響を否定するものではありません。彼の言いたかったことは、彼ら—つまり貨幣当局が—為替レートを操作することなく航海を続けている一方で、コンパスが示す方向を読み取っているということです。この場合、ユーロは強くなっており、その結果としてインフレのコンパスがどの方向を指すかに注意を払う必要があります。 リスクが「両面にわたる」との言及は、依然として明確な傾斜がないことを意味します。2%ライン上にも下にも開かれた可能性があります。どちらの結果も十分な確率があり、急速な方針転換はまだ行われるべきではありません。その中間の道が依然として残っているため、インフレが目標を一貫して下回って冷え込む限り、通貨の動きだけから判断が下されることは考えにくいです。 要点としては、今後の決定が固定されることを妨げるのは、ユーロの強さとそれに対する広範なグローバルな反応の二つであることです。もしユーロが$1.20を急激に超えていくつかの柔らかいインフレデータが出てくる場合、これは見出しの数値だけでなく、コアの測定でもそうなります。この場合、将来の金利期待はさらに低くなり続けることが見込まれます。これは、インフレ目標が逆方向に滑り落ちないようにするために緩和政策を調整する余地があることを示しています。

経済指標の監視

ここでの重要なアクションは、今後数週間の動き、特に暗示的な金利の変化、スプレッドの余裕、実質金利が予想の上昇を反映しているかを注視することです。為替に起因する圧力に基づいて金融政策が緩和される場合、カーブはより確信を持ってそれを価格に織り込むことが始まります。フロントエンドの契約やマクロサプライズへの感受性を観察することで、より明確な手がかりが提供されるはずです。 私たちは、欧州と米国の価格レベルにおける相対的なモメンタムに依存する必要があります。ここでの低迷が持続すれば、しばらくの間ユーロの強さと相性がよくなります。このリンクにより、予測とその修正のより詳細な読み取りが促進されるはずです。それが消費者のインフレ期待に対するより明確な影響に繋がれば、ポジショニングが再び重要になるであろうと思われます。 これまで彼らは意図的な調子を保っています。調整の忍耐はまだ尽きていませんが、その忍耐には明確な限界があります。インフレが目標を長期間下回る場合の手掛かりを求めています。それがより持続的なユーロの高止まりと結びつく場合、選択肢は少なくなるかもしれません。ここでの変化のペースは方向性よりも重要です。基礎的なトレンドの急激な変化は、より決定的な政策の再調整を要求します。 次回のセッションでは、マクロ指標や中央銀行がそれについてどのように発言しているかだけでなく、変化がどのように展開されているかに焦点を当てるべきです。レーンが為替の動きだけに期待を固定することをためらっていることは、より広範なバスケットを考慮していることを示しています——市場のダイナミクス、財政の動向、そしてグローバルな価格要因です。 したがって、広い視点が役立ちます。短期的な仮定を避け、柔らかさがパターン的に形成されるかどうかを追跡しましょう。そして、リアルタイムの指標がより信頼性のある取引のガイドになるでしょう。

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